富满微电子集团股份有限公司(300671.SZ,下称“富满微”)最近一次大跌出现在今年年中，彼时下游厂商发布举报信，指出富满微哄抬价格;最近，因控股股东违规减持，深交所对其发出监管函，公司持续遭遇投资者“用脚投票”。
截至12月23日收盘，富满微股价报85.34元/股，市值175亿元，滚动市盈率33.4倍。近半年来股价累计下滑45.8%，市值蒸发近180亿元。
在此背景下，富满微依然决定定增扩产，并提示相关风险称：“若未来晶圆价格继续上涨而公司产品销售价格无法上调，公司经营业绩将面临不利影响。”
行业产能紧缺时扩产
公开资料显示，富满微是一家无晶圆厂IC设计公司，公司成立于2001年，2017年7月在深交所上市，业务包括LED驱动芯片、电源管理芯片、MOSFET芯片等，产品广泛应用于消费电子、LED和汽车电子等领域。
2021年上半年，LED显示驱动芯片业务占比为59%，电源管理芯片业务占比26.51%。
在LED显示驱动芯片国内市场，公司份额位居第四位，且高价值量的高端LED驱动芯片的产品占比达80%;相比之下，电源管理芯片市场更为分散，下游应用场景多样，公司应用主要集中在消费电子如快充、无线充、TWS耳机等以及工业中电动工具等。
2018年至2020年，富满微营收稳步增长，分别为5亿元、6亿元、8.36亿元;归母净利润在连续下滑两年后，迎来上涨，分别为5419万元、3685万元、1亿元。
盈利能力反转的拐点出现2020年下半年，全球半导体产能紧缺背景下，公司依靠出货量的大幅提升，拉动利润提升。
这样的业绩盛况延续到今年。今年前三季度，富满微营业收入11.82亿元，同比增长130.5%，归母净利润为4.85亿元，同比增长687.85%，每股收益为2.37元。
公司于是打算通过扩产来乘胜追击。12月14日晚，富满微宣布完成向特定对象发行股票数量1173.25万股，本次发行价格76.71元/股，募集资金总额9亿元。
富满微拟将募集资金的5亿元投入5G射频芯片、LED芯片及电源管理芯片生产建设项目，余下金额用于研发中心项目和补充流动资金。项目建设期为2年，达产后可实现年均营业收入6.43亿元，年均净利润6261.32万元。
利空扰动下股价超跌
在高业绩的刺激下，富满微一度成为炙手可热的“牛股”。今年3月末至7月末，公司股价四个月暴涨556%，从27.27元/股涨至178.85元/股高点，市值从56亿元涨至最高时的348亿元。
但今年下半年，公司股价回吐了部分涨幅。消息面上，深交所于11月中旬对公司发出监管函，并指出控股股东集晶香港违规减持。
监管函显示，2020年7月14日至2021年8月26日期间，集晶香港因集中竞价和大宗交易减持导致持股比例由40.13%降至33.62%，变动比例达6.51%。在持股比例变动达到5%时，未及时披露权益变动报告书，也未停止卖出富满微股份，直至2021年8月26日才披露。
另外，富满微还被下游产品厂商实名举报。
今年6月，富满微在投资者调研中指出：“随着晶圆厂持续调涨，公司也会涨价，第三季度还会继续涨。”在此背景下，公司毛利率从2020年的26%一路飙涨，到2021年前三季度已达到57.56%，净利率从12%涨至40.6%。
8月12日，国内LED屏厂蓝普视讯公开表示，实名举报富满微涉嫌滥用市场支配地位，垄断相关芯片市场。截至目前已经收到了行业近100家IC受害企业的声援、9家显示屏幕企业请求参与联合诉讼。
蓝普视讯董事长戴志明称：“今年以来，富满微的IC产品涨价太离谱，从0.27元涨到1.4元，而别人同样类型的涨价只有10%至20%。”
在富满微看来，短期利空不改基本面长期稳步向上：“今年LED显示驱动芯片需求呈现爆发式增长，相关产品严重供不应求。”
具体而言，高端LED显示产品渗透速度开始加快，随着LED显示间距的缩小，LED驱动芯片的数量呈现倍数式增加，且单颗LED驱动芯片的价值量也随之增加。
另一方面，随着成本下降以及新应用场景的出现，较为成熟的LED显示产品开始向国内三四五线城市下沉，带来了庞大的业绩增量。
但值得注意的是，在电子行业传统旺季的第三季度，富满微出现了增速环比放缓。
今年第三季度，公司营业收入、净利润分别为3.31亿元和1.69亿元，环比二季度分别下降43.42%和33.73%。
加码研发提升议价权
一位研究半导体行业的投资者指出：“由于芯片单价较低，下游厂商价格不敏感，使得芯片利润弹性较高，公司因此实现量价齐升，这并不意味着其议价能力高。”
财务数据佐证了其猜测。2018年至2020年，富满微应收账款合计2.9亿元、3.1亿元、4.5亿元，今年前三季度为3.45亿元。公司指出，若不能及时消化产品，可能面临应收账款较高的风险。
存货方面，根据2021年三季报，富满微存货达到3.16亿元，去年同期为2.85亿元;存货周转天数是151.44天，超过同行公司明微电子(109天)与晶丰明源(55.86天)。
在应对上游原材料行业时，富满微的议价能力也有待提升。因晶圆制造产能供不应求，公司预付给晶圆厂商的款项持续增加。今年前三季度，公司预付款达到2333万元，去年同期为249万元。
