2021年，对于港股，特别是其中的科技股和互联网股而言，是失落的一年。
受互联网科技股的拖累，恒生主要指数表现可谓是全球最差(见图1)。年初至今，恒生指数累计跌幅14%，素有“港版纳指”之称的恒生科技指数16日盘中更是再创发布以来新低，年内跌幅逾三成。
年初的一番胜景似乎还在眼前。彼时港股一派火热，吸引南下资金汹涌而入，甚至有机构放言“跨过香江去，夺取定价权”。站在岁末惨淡的指数表现面前，曾经的豪言未能变成现实。
与此同时，道指、标普500和纳斯达克指数却总体不断上涨，A股市场上证指数和深证成指年内也实现上涨。港股表现为何落后于美股和A股?何种原因导致港股年内不断下探?
硬币的另一面是，在连续调整之后，港股市场，特别是其中的科技股和互联网股是否已具备投资价值?
港美股走势出现背离
今年以来港股表现低迷，反映在主要股指上面，恒生指数今年以来累计下跌14%，素有“港版纳指”之称的恒生科技指数更是创出发布以来新低，年内跌幅逾三成，恒生中国企业指数累计跌幅逾20%。而美股同期却总体持续上涨，其中标普500指数和纳斯达克指数同期涨幅均超过20%。
此外，港股和美股之间的走势出现严重分化。标普500指数较能代表美股总体走势，将标普500指数与恒指走势进行统计对比发现，港股与美股之间的联动性从2014年“互联互通”实施后逐渐转弱，恒指近10年来在25000点上下波动，横盘已久。但二者之间走势出现严重背离是于2020年2月份开始，美股主要股指在去年2月份受到新冠肺炎疫情影响跌入谷底后迅速反弹一路创新高，而恒指震荡向下(见图2)。
中泰国际策略分析师颜招骏认为，2014年互联互通开始，内资参与度增加，汹涌而入的南下资金对港股的影响力逐步加大，目前港股通每天成交金额占港股总成交额达到20%，因此跟美股之间的联动性逐步减弱。但走势分化，可能跟资金回流美股重仓核心资产有关，“所以我们看到，美国的头部公司比如苹果、亚马逊、微软、英伟达等都创下新高，而恒指的权重成份股遭到资金的抛售压力巨大，都出现了不同程度的下跌，从而拖累恒指表现。”
记者采访了解到，美股对外资净流入/流出港股的影响主要通过流动性和市场情绪两个路径。流动性方面，当美股下跌时外资机构或国际投资者为了补充保证金，会将其投资于其他市场的证券平仓，进而影响对港股的投资资金敞口。情绪面上，美股作为重要的资产配置品种，一旦遇到市场情绪悲观或者政策风险，就会进行持仓结构调整，将美股作为避险资产，从而抛售其他市场证券。
华兴资本首席策略分析师庞溟向记者表示，近年来港股市场与美股市场主要指数的关联性有所下降，但与在美上市中概股的关联性大幅上升。尤其是大量赴港第二上市企业被纳入恒指相关指数，导致中概股的调整压力对港股的传导效应越发明显。
统计数据显示，恒生指数、国企指数和恒生科技指数中，在港、美两地同时上市的标的权重已分别超过10%、12%和25%。未来会有更多中概股回流，恒生指数以及其他主要指数中这些回流中概股的比重将进一步提升。
“已在港交所二次上市的公司中，交易高度集中在头部的几家互联网公司中，阿里、京东、美团、网易和百度等占了日均交易量的86%，而且换手率显著低于港股整体水平。”庞溟称。
目前港股市场情绪偏负面，教育双减政策余威还在，影响国家安全数据和反垄断机制都形成政策面的情绪压力，叠加美国证监会通过《外国公司问责法案》，要求中概股必须提交审计底稿以及政府干预的潜在风险，让在美中概股全面下挫。
“短期市场避险情绪加剧，并担心美国进一步限制投资中国，导致机构抛售，继续加剧市场失去流动性，而连锁反应使得更多机构被迫卖出，从而出现了罕见的连续杀跌。外资流出是诱发港股市场下跌的主要原因之一，这也解释了为何港美股之间走势出现分化。”有香港基金经理表示。
最直接体现则是港股互联网科技巨头们的股价，正在经历“寒冬”的洗礼。
科技股市值
较高位蒸发10万亿
11月中旬以来，港股开启新一轮调整。对于近期的新一轮下跌，颜招骏在接受证券时报记者采访时认为，影响港股及港股科技股的主要因素包括以下几个方面：
一是美联储收紧货币政策的预期，流入港股的增量资金减少，投资者降低风险资产的仓位。美国通胀压力急升，鲍威尔删除了通胀仅是暂时性的看法。预期美联储为应对通胀压力而加快收水，目前利率期货显示明年5月加息的几率高达59.1%。
二是，监管政策因素导致企业的盈利及收入增长预期被下调，估值亦因风险溢价上升而被下调。
数据显示，港股的ROE持续跑输反映公司的获利能力在下降。恒生指数的ROE从2016年的13.38%下跌至目前的11.25%，而同期标普500指数的ROE由15.29%上升至目前的22.58%。从过去5年维度来看，恒指、MSCI中国指数、沪深300指数的ROE都呈现向下趋势。所以过去5年美股表现一枝独秀，而恒指严重跑输，背后不仅反映美国的量化宽松政策，还反映了上市公司的经营效率。
三是房地产企业违约的风险外溢忧虑。下
