资管新规的过渡期即将到期。根据监管要求，2021年是资管新规过渡期最后一年。在资产管理行业，从资管新规出台之际的颇多“惊讶”，到整改过渡阶段的逐步适应，以及过渡期延长一年为行业提供足够回旋余地，资管新规已经不是资产管理行业高悬的“达摩克利斯之剑”，而是引导行业规范健康发展、引导行业机构深耕资产管理的“灯塔”。

在资管新规过渡期，行业见证了各家机构、各种业务的突围路径，多是“壮士断腕”的果决“断舍离”。在这期间，自然有机构和投资者之间、机构和机构之间以及机构内部之间的博弈，但整体而言，资管新规过渡期正在平稳地走向收尾。

“冲刺”转型

国盛证券研究报告指出，资管新规主要原则为破刚兑、去通道、去非标。证券公司和基金子公司的资管产品曾经作为通道业务的主要载体，在通道和非标业务方面发生了巨大变化。统计显示，截至今年10月，券商私募资管业务8.8万亿元，基金子公司专户业务2.6万亿元。与2016年峰值相比，二者分别减少50%和76%，降幅超过银行理财和信托。

国盛证券指出，券商定向资管计划和基金子专户均在加速压降，预计年底定向资管计划占比降至五成以内。定向资管计划和基金子专户在2013-2016年快速增加，并达到峰值，随着监管加强约束，通道优势丧失，部分业务回流至信托，2017年以来规模不断下降。今年规模降幅加速，截至6月定向资管计划降至5.2万亿元，较峰值减少10.4万亿元，降幅为56%，占券商资管业务规模的比重由2014年的91%下降至62%，预计今年年底降至47%。10月基金子专户规模同比减少29%，占全行业比重15%。

公开数据显示，券商和基金子公司正是资管新规下，转型压力较大，同样转型速度也较快的资管机构。Wind数据显示，以基金转型生效日为统计口径，截至12月3日，今年基金转型数量（合并份额，下同）达到172只，创下历史新高。同时，基金转型数量连续4年保持在150只以上。观察发现，今年以来基金转型类别中的资管大集合基金、分级基金转型成为重点，其中资管大集合基金转型数量73只，分级基金转型数量为66只，两项合计达到139只。

其中，资管大集合产品的转型，就是资管新规带来的直接结果之一。一些头部券商的资管大集合产品转型，更是极具代表性意义。例如，日前国泰君安资管官网披露了中国证监会《关于准予国泰君安君得盛债券型集合资产管理计划变更注册的批复》和《关于准予国泰君安君得惠中债1-3年政策性金融债指数集合资产管理计划变更注册的批复》。文件内容显示，国泰君安君得盛债券型集合资产管理计划和国泰君安君得惠中债1-3年政策性金融债指数集合资产管理计划，于2021年12月7日起变更为国泰君安君得盛债券型证券投资基金和国泰君安中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金。业内认为，此次国泰君安资管旗下两只大集合产品率先成功获批变更注册为公募基金，为行业提供了公募化改造的样本。

“2021年是资管新规过渡期最后一年，意味着资产管理行业净值化转型进入最后阶段。2019年券商资管开启公募化改造，在今年年底前要加速推进。目前行业内已经有多家券商机构，大刀阔斧进行了资管大集合产品的转型。我们公司的一些产品，也已经上报转型申请，等待最后的敲定。”有券商机构人士告诉中国证券报记者。

此外在银行理财方面，资料显示，11月以来，多家银行发布了理财产品提前终止公告。同时，净值型产品的比例在不断攀升。银行业理财登记托管中心日前发布的2021年三季度理财市场数据显示，净值型产品规模稳步上升，占比达86.56%，较去年同期提高了26.08个百分点。

在信托一侧，据中国信托业协会最新披露数据，截至2021年三季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.44万亿元，较二季度末环比下降0.94%，较2017年四季度峰值下降22.11%。业内人士表示，信托大规模的整改基本完成，正是因为这样的原因，信托资产规模变化近期渐趋平稳。

多方“调适”

不仅仅是在产品转型上，在资管机构一侧，也在为符合资管新规做着各式各样的“调适”，其中，基金子公司的变化，在资管新规过渡期可谓“天翻地覆”。

观察发现，基金子公司近年来频繁陷于困境，兑付危机、产品终止等消息不绝于耳。“基金子公司长期以来就是单一依靠通道业务，并没有能生长出相匹配的资产管理能力。在行业景气的时候，通道业务让基金子公司赚得盆满钵满。加之子公司一般机制灵活，高管多数有相应股权，更是在经营上显得较激进，难有长久之心。”上海一家基金子公司副总经理告诉中国证券报记者。

这位基金子公司副总经理认为，即便不是资管新规的到来，行业原有的模式即将进入风险高发期，资管新规的落地，对于基金子公司业务来讲，属于及时“拆弹”。国盛证券统计数据显示，基金子专户业务在2016年达到7.5万亿元规模。2016年监管方面对基金子公司净资本加强约束，基金子公司通道优势丧失，通道业务回流信托，专户业务规模不断下降。截至2021年10月，证券期货经营机构私募资管产品规模为16.7万亿元，基金子公司管理的资产管理产品规模为2.6万亿元，占整个证券期货经营机构私募资