本该是资本市场的专业“看门人”，理应做广大投资者的权益“守卫者”，却在执业过程中屡番“保而不荐”，多次未能履职尽责，有十余个IPO项目上市后业绩立刻滑坡，给投资者带来惨重损失，也对市场生态造成了恶劣影响。
这一幕正发生在保荐机构国元证券的身上。统计数据触目惊心：国元证券2018至2020年保荐上市12单A股IPO项目，其中7单上市当年即现业绩下滑，占比高达58%，较同期A股整体的IPO项目业绩下滑占比高出足足25个百分点。
再将时间轴拉长，近10年来，在国元证券保荐的IPO项目中，还有不少上市后连续3年业绩滑坡的案例，如黄山胶囊、明星电缆等。黄山胶囊上市之初即为股价最高点，而后大幅下挫，二级市场投资者多陷入深度亏损;明星电缆上市后股价也曾腰斩，两年后才逐步企稳。
斑斑劣迹招来的是监管惩处。近年来，因保荐业务的尽职履责不到位，国元证券多次领受监管罚单。
除了警示处罚的利剑，更严密的规则之网已然织成。目前，证监会正就修订《保荐人尽职调查工作准则》公开征求意见，其中增加了有关拟上市企业经营持续性、业绩稳定性的内容，“利润”“持续性”等关键词出现频次大增。
雷霆手段“止恶”，制度建设“清源”。新准则将保荐人“荐”的职责提到更重要位置，倒逼其更好履职尽责，向市场“供应”真正的好公司。通过更充分的信息披露揭示风险，进而在“源头”处提高拟IPO企业质量，则有望彻底解决上市前“浓妆艳抹”，上市后“原地卸妆”的痼疾。
上市后业绩与股价齐跌
新股上市后业绩滑坡甚至出现亏损，是二级市场投资者最不愿遇到的情形，因为这类公司往往上市即高点，而后股价跌跌不休，令多数买入者套牢。
在国元证券的IPO保荐项目中，此种情形并不少见。
数据显示，2018年、2019年和2020年，由国元证券保荐上市的A股公司分别有1家、2家、9家，每年都有上市当年就业绩下滑的案例。其中，2020年出现5例，占比56%。相关公司公告称，业绩下滑是受疫情等因素影响。但与A股市场整体情况对照，当年上市的437家公司中，业绩下滑的有151家，占比仅35%。相比之下，国元证券保荐项目的业绩成色明显不足。
在2020年的5个案例中，有3家公司今年前三季度业绩同比进一步下滑，下滑速度显著加快。无一例外，这3家公司的股价走势皆是上市之初为高点，而后大幅下挫。
其中，招股书对公司业绩的预计也存在偏差。例如，华业香料招股书披露，预计2020年1至9月净利润将同比增长4.72%;不到两个月，公司三季报出炉，当年前三季度净利润同比下滑9.03%。今年，华业香料业绩加速下滑，前三季度净利润同比减少45.33%。
近10年来，在国元证券保荐的IPO项目中，甚至还有一些上市后连续3年业绩滑坡的案例，如2016年上市的黄山胶囊、2014年上市的应流股份、2012年上市的明星电缆(现名尚纬股份)等。此外，部分由国元证券保荐的上市公司还因主业不振，最终选择卖壳，如2011年上市的顺荣股份，上市后连续3年业绩下滑，后让壳变身三七互娱。还有江苏三友让壳于美年健康、新海股份卖壳给韵达股份、鼎泰新材卖壳给顺丰控股……
卖壳虽能一朝“乌鸡变凤凰”，但在此之前，投资者多要经历上市公司业绩不振、股价低迷的煎熬，多数人或早已认亏出局。且从资源有效利用的角度看，企业上市后非但没能借助资本市场做大做强，反而是业绩低迷难以为继，最后落得一个卖壳的结局，也算是对资本、资源的浪费。
对投行而言，这么多保荐项目业绩“变脸”是否正常?沪上一家券商的资深投行人士告诉上海证券报记者，上市企业的业绩成长具有周期性，且存在诸多客观的不可控因素，因此部分企业业绩滑坡也不意外。但如果出现高频、大面积的业绩“变脸”，则很可能是中介机构和上市企业为达成更“好看”的业绩，使用了一些非常规手段，是对未来和市场的透支。
该资深投行人士表示，作为资本市场的“第一看门人”，保荐人在保障上市公司质量、保护投资者权益方面发挥着重要作用。然而，保荐期限过短也是一个公认的问题，保荐人往往不能实质承担后续监督担保的职责。同时，也存在部分保荐人“保而不荐”及保荐过程中进行利益输送的问题。
罚单背后业务质量堪忧
与IPO项目上市后业绩滑坡相“伴生”的，是投行展业不规范、未充分履职尽责收到的监管罚单。
黄山胶囊2016年上市后，在当年及第二年、第三年业绩连续负增长。2019年11月，安徽证监局宣布对国元证券采取出具警示函的行政监管措施，原因是其在保荐黄山胶囊IPO的过程中，存在部分尽职调查程序不规范的情形，未能充分履行勤勉尽责义务。
无独有偶，华业香料的IPO过程可谓一波三折，但始终由国元证券负责保荐。2017年4月，安徽证监局宣布对华业香料的两名保荐代表人出具警示函，原因是对发行人关联交易情况的尽职调查不到位，未能充分履行勤勉尽责义务。
值得注意的是，其中一位保荐代表人还保荐了顺荣股份、合锻股份(现名合锻智能)等项目，上市后均出现业绩滑坡的情况。同样，黄山胶囊两位保荐代表人参与保荐的明星电缆、科顺股份、国盾
