一、宏观

碳达峰碳中和大背景下，一方面我国环保治理实践经验表明经济可承受环保治理带来的扰动，另一方面新能源汽车光伏等补贴性行业开始进入盈利阶段，进一步坚定我国推进双碳政策的决心。在推进双碳政策中，整体方针是“先立后破”，“立”指积极发展新能源，“破”指淘汰落后产能。2020年由于出口带动工业用电量较高等因素，导致能耗双控政策推进中出现价格大幅上涨，而新能源建立过程往往需要消耗能耗指标，因此难以快速充分建立。“先立后破”的原则在中央层面已经形成共识，但需突破产业发展与能耗指标等限制，我们预判这些限制政策将在年底中央经济工作会议上逐渐打破，形成正向循环，逐渐缓释上游的价格压力，并且从产业链上下游企业来看，大量需求订单无法完成的情况也将得以缓解，进而带动新能源相关领域的大量投资，尤其是制造业投资。更大的预期差是，碳中和带来的变革并不只在新能源产业链上，而在于会促发整个制造业的升级再造，使其与能源变革相匹配。预计2022年开始，制造业将从一个顺经济增长的带动变量转变为经济增长的驱动变量，而房地产仅将起到经济托底的稳定器作用。(浙商证券)

二、策略

A股在四季度后半段有望迎来向上机会。潜在驱动因素有：1)国内经济下行压力日益显现，未来半年经济处在寻底阶段，货币和信用政策或在年底重新开启边际宽松窗口，不排除央行在年底进行降准甚至降低MLF利率;2)市场已消化美联储政策边际变化等海外不确定因素，同时国内反垄断和促公平等产业政策等不确定性因素逐步落地，叠加中美两国元首会晤等利好事件。围绕年底行情布局，聚焦新能源板块的主线回归，关注医药和消费的超跌反弹机会。在年底市场行情中券商或将是率先反应的板块，而年底行情的主线仍是长期逻辑难以证伪，短期业绩也没有利空的新能源板块。此外，如果三季报窗口消费和医药在业绩压力下充分调整，年底或存在超跌反弹机会。此外，继续关注受益于国内和海外资本开支的中游资本品板块中的细分领域，比如智能制造等。与此同时，基础化工行业中受益于新能源的细分产业链也值得关注。(国金证券)

三、行业

煤炭行业：短期动力煤价承压，冬储旺季供需面仍有支撑。国庆节前后政策力度再次加大，发改委要求落实增产及保供政策，鄂尔多斯等地也增加拟增产煤矿数量，实际增产规模有待后续各地政策落实。近期港口和产地煤炭限价政策以及相关调控政策相继出台，考虑到较严的安监力度，以及冬储旺季和低位库存，预计短期煤价仍有供需面支撑。而中长期看受碳中和预期煤炭新批产能仍受到较大的限制，新增供给难有明显增量。22年在较严的政策力度下，现货煤中枢有一定向下压力，但多数公司长协比例较高，预计综合售价及盈利影响不大。总体看，虽然政策端增供增产以及价格调控措施相继出台，对板块估值形成压力，但股价回调后，估值再次回落至相对低位水平，目前板块对应PB(LF)约1.3倍，不考虑此轮煤价上涨PE-TTM也回落至约8倍水平。建议重点关注陕西煤业、潞安环能、兖州煤业(A)、兖州煤业股份(H)、山西焦煤、淮北矿业、以及其他具备资源优势和盈利弹性的龙头。(广发证券)

酿酒行业：具体来看，高端酒延续稳健发展态势，次高端酒在收入及净利润端均表现出极强爆发力(21Q3收入及净利润增速分别为53.96%、55.18%);区域龙头酒受益于结构升级持续及基地市场经济发展红利，呈现较强爆发后劲，蓄力明年。盈利能力端：21Q3白酒行业毛利率及净利率分别环比提升1.42、0.14个百分点至80.08%、34.93%，盈利能力稳步提升，次高端酒延续高增态势。预收端：酒企预收款质量显著提升，预收高增隐喻后续势能或爆发，发货节奏及库存均正常。未来预判层面——基本面来看：21Q3白酒行业受去年基数较高、酒企发货及预收确认等问题影响，并未出现明显超预期情况，整体业绩比较符合预期，但考虑到：1)酒企预收表现优异，或为后期蓄力;2)在明年春节较早+经济增速对白酒旺季影响较小影响下，明年春节备货行情或表现旺盛，21Q4酒企基本面或将在较高基数下延续优异表现。白酒方面，21Q3白酒板块基本面有三大亮点，同时我们看好21Q4白酒板块的配置机会，推荐配置稳健性强&具营销改革预期的高端酒，比如：贵州茅台;推荐估值具性价比/业绩具备弹性的次高端标的，比如：古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒、水井坊等;啤酒方面，啤酒板块升级趋势延续，推荐关注领衔行业高端化、具备较强提价能力和费用管控能力的头部企业，比如：重庆啤酒、青岛啤酒等。(浙商证券)

四、公司

正泰电器(601877)：户用龙头地位稳固、借政策东风高歌猛进，传统电站运营逐步“淡出舞台”，EPC稳健、组件承压。我们维持盈利预测，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.8亿元/55.5亿元/67.6亿元，同比+24%(剔除中控技术)/+21%/+22%，对应现价PE分别为27倍、22倍、18倍，给予目标价77.4元，对应2022年30倍PE，维持“买入”评级。(东吴证券)

新钢股份(600782)：公司作为区域板材龙头企业，钢铁主业经营稳健，钢材延伸加工产业高速发展。考虑到原材料价格居高不