香港点心债市场规模在2014年达到高峰，当年的发行量达到2542亿元。

深圳市人民政府10月11日在香港发行50亿元人民币债券，包括2年期普通债券，3年及5年期绿色债券共三批，发行金额分别为11亿元、15亿元及24亿元。此次发债募集的资金将用于一般政府用途、水治理项目、海绵城市相关项目和清洁交通等。

深圳作为首个在香港发债的内地地方政府，市场反应热烈。据21世纪经济报道记者了解，此次债券共吸引来自8个不同国家和地区的89个账户下单认购，来自欧美和中东地区投资者占比达6%，最终价格指引公布后，认购订单金额达174亿元，超额认购3.48倍。

渣打银行资本市场大中华及北亚地区主管严守敬表示：“此次离岸人民币地方政府债券的发行，以深圳为先行者，持续探索境外资本市场的广度和深度，进一步丰富境外人民币债券的发行品种。”渣打银行是此次债券发行的联席主承销商。

严守敬透露，此次投资者背景十分多元化，包括多个实钱基金(realmoneyfund)，是典型的长线持有型投资者，凸显了国际投资者对中国经济以及对深圳市强劲经济发展和未来前景充满信心。

“市场对此次发行的反响非常热烈。深圳政府绿色债券的发行丰富了点心债市场，为境外投资人提供了投资境内地方政府债券的又一渠道。同时，绿色债券的发行也满足了投资者对于绿色金融产品的需求。我们相信会有更多的地方政府或绿色项目通过点心债市场进行融资。”瑞士百达资产管理大中华区固定收益主管杨孝强向21世纪经济报道记者表示。

发债成本低于境内

2007年6月，国家开发银行在香港发行首笔离岸人民币债券，俗称“点心债”市场由此诞生。香港点心债市场规模在2014年达到高峰，当年的发行量达到2542亿元。然而，近年来，在岸融资成本下降和人民币汇率下行预期的影响下，离岸人民币债券市场发展受阻，因此点心债发行量大幅下挫。

事隔14年，以深圳市政府为试点的内地地方政府首次在境外发债，同样选择在香港，可谓意义非凡。中国工商银行(国际)研究部副主管涂振声表示，此次深圳市政府赴港发行的三笔债券均较初始价收窄30-35个基点，发行成本甚至低于境内，凸显出优质人民币资产在离岸市场的吸引力。

“深圳市政府此次发行受到追捧，显示离岸市场对于优质人民币债券需求旺盛，我们认为这将吸引更多地方政府来港发行点心债，将丰富离岸人民币债券品种，活跃离岸点心债市场，对于推动人民币国际化具有重要意义。”

据了解，香港金管局9月27日宣布即日起将中国各级地方政府在离岸市场发行的人民币、美元和欧元债纳入人民币流动资金安排的合资格抵押名单，将有助于增加这些债券流动性，吸引更多国际投资人加入内地地方政府点心债到投资组合中。

涂振声认为，此举开辟了地方政府融资新渠道，有助于地方政府合理运用境内和境外两个市场。未来更多内地地方政府以合意成本获得境外资金，如果拓展到直接发行美元和欧元债，则可望进一步扩大地方政府融资渠道、降低融资成本。

点心债虽然是香港债券市场的主要组成部分，但近年来受到不同市场的竞争，点心债市场的增长似有所放缓。21世纪经济报道记者查阅立法会的文件显示，2014年至2019年期间，点心债发行数量由149只锐减至42只，集资总额则由1968亿元大幅萎缩至494亿元。新上市人民币债券的数目，亦由2014年高峰时期的83只，大幅回落至2019年的16只。

多位市场人士向21世纪经济报道记者表示，点心债市场的萎缩有多方面的原因。随着内地债券市场逐步开放，外地发行商及投资者可透过合格境外机构投资者计划、债券通等途径参与其中。同时，包括伦敦在内的多个海外市场亦在积极发展离岸人民币债券。此外，考虑到海外利率市场，尤其是欧美极低息环境，从而使得国际企业倾向发行其他更低息的货币债券。

香港金发局董事会成员丁晨此前向记者表示：“目前香港人民币债券的发行主体和产品相对比较单一，在离岸人民币债券市场2800亿元的存量中，政府债券、央票的规模就达到2100亿元，占比达75%，金融债券存量约为400亿元，占到14%，企业债券占比仅为10%左右。总体来看，香港离岸人民币债券市场的供应太单一。”

打造绿色债券融资中心

此次深圳市政府的债券发行中包含了绿色债券，将助力香港发展绿色金融市场。涂振声指出，配合南向通带来的增量资金，将活跃香港债券市场，提升香港债券市场成交量和流动性，推动香港金融市场实现股债并进，巩固香港国际金融中心地位。

事实上，香港特区政府近年来已积极推动绿色债券发行。特区政府最初于2018年6月推出绿色债券资助计划，资助绿色债券发行机构取得香港品质保证局的绿色认证，其后又于2019年5月推出政府绿色债券计划，发售首批以美元计价的绿色债券。

港交所亦设立全新的可持续及绿色交易所，借以打造区内绿色金融产品的资讯平台。受惠于上述措施，香港安排和发行的绿色债券总额，由2017年的32亿美元飙升至2019年的99亿美元。截至2019年年底，在香港安排和发行的绿色债券总额累计达260亿美元，当中逾70%由内地机构发行。

杨孝强