近期，全球能源价格持续上行，欧美天然气、动力煤、原油等能源品价格飙涨至历史新高，电力价格也不断抬升。在全球产业链高度融合的背景下，能源紧张情况有向全球加速蔓延的趋势，引发市场担忧。2020年时，原油价格一度崩盘，甚至出现负油价，今年则彻底反转，在全球大类资产中一枝独秀。投资者该如何看待这一轮能源紧张形势?未来大类资产会如何演绎?

这一轮能源紧张是多重因素共同作用的产物，核心因素是供给短缺下的供需失衡。在能源结构转型的趋势下，全球电力生产中的清洁能源占比不断提高，但今年以来受拉尼娜等极端天气影响，绿色能源发电被严重拖累，对传统能源的发电需求随之激增。然而，受多种因素影响，传统能源企业的资本开支意愿低落，使其产能扩张受限，而上游能源供需缺口的扩大进一步加剧了电力紧张形势。

如果能源价格继续上涨，大类资产会如何演绎?以史为鉴，自2000年以来，原油价格超过75美元/桶的行情共有三轮，大类资产表现各不相同，主要原因在于驱动力的差异：2007年原油上涨主要来自需求侧推动，缘于新兴市场经济过热;2010年和2018年的原油上涨主要受供给侧的推动，但不一样的是，2010年的需求修复更加强劲，而2018年已接近尾声，所以2018年油价在高位持续的时间较短。

当下的供需格局，和2018年颇为相似。一方面，从供给端看，受“冷冬”到来、用电季节性效应以及产能较难快速放量等影响，能源价格或仍有上涨动能。另一方面，经济增长预期也面临下修。10月份,IMF把今年全球经济增长预期从7月时的6%，下调0.1个百分点到5.9%;同时还大幅下调了今年美国经济的增长预期，从7%下调至6%。因此，预计这一轮能源品涨价行情或逐渐接近尾声。

从2018年大类资产的表现看，美股较为强劲，美元上涨，而新兴市场、商品、黄金均有回调，预计未来新兴市场存在一定下行压力。而从行业层面看，三轮行情下的能源和材料股都有相对收益。在三轮油价突破75美元后继续上升阶段，即2009年9月至2008年7月、2009年10月至2011年4月、2018年4月至2018年10月，能源板块分别上涨16.50%、32.3%、5.5%。材料板块表现也比较好，分别上涨3.0%、29.3%、2.50%。所以，这两个方向可予以关注。

富国基金旗下富国清洁能源、富国新材料新能源等产品，聚焦清洁能源行业，在全球能源结构转型的大背景下，清洁能源行业长期投资价值可期。但考虑到市场之前已较为充分反映了涨价预期，未来或进入高波动阶段，市场分歧或加大，投资者需要注意控制风险，保持稳健、均衡的资产配置格局。