今年的A股指数整体波动不大，但结构分化明显。因上游原材料价格普涨，中下游制造业、消费端企业利润普遍受到挤压。展望2022年，市场主线将如何切换?大消费能否“王者归来”?新能源板块还有没有行情下半场?
10月15日，由上海证券报主办、东吴证券协办的“第59届中国资本市场高级研讨会暨2021上证报秋季所长论坛”在苏州举行，20余家主流证券研究所负责人齐聚一堂。由东吴证券总裁助理、首席战略官丁文韬主持圆桌论坛，多位投研大咖就2022年的投资机会进行了深度研讨。
从“高增”“求稳”挖掘机会
进入四季度以来，以食品饮料股为代表的大消费板块企稳反弹。对于大消费、大健康领域，兴业证券经济与金融研究院副院长郑方镳认为，今年春节后消费板块已经历了较长时间的调整，在明年宏观经济增速回归常态的预期下，消费蓝筹业绩稳定性的优势将得以体现，叠加估值回落，大消费板块值得关注。在大健康领域，医药板块除消费属性外还具有科技创新属性，长期发展空间广阔，在经历前期调整后，也是值得重点关注的领域。此外，我国的消费内需潜力尚未充分释放，未来消费升级相关领域也具有较高的投资价值。
东吴证券研究所所长郭晶晶认为，结构性行情来自“高增”和“求稳”两个方向。从求稳角度看，以贵州茅台、恒瑞医药、腾讯为代表的白酒、医药、互联网等消费龙头业绩“稳增长”的特性在今年A股整体业绩高增速环境下不具备优势，但2022年A股整体增长再度稀缺，上述龙头的性价比将得到体现。
从业绩高增长角度看，以新能源、半导体、光伏为代表的高端制造的比较优势最为明显。中长期看，能源转型和国产化的大趋势不可逆转，高端制造长期增长空间广阔。据测算，新能源车有未来10年10倍、新能源电池有10年20倍、光伏装机量有10年3倍的增长空间;短期来看，2022年新能源车净利润同比增速预计可达45%、光伏可达49%、半导体可达37%，短期高景气较为确定。
东方证券研究所所长陈刚同样看好消费以及新能源代表的成长板块。他表示，目前，消费板块阶段性估值调整至相对合理位置，可逢低配置。长期则继续看好新能源车产业链、新能源、新材料、电子、军工等行业。未来，科技仍是政策的核心，且相关板块的业绩也在持续增长。
对于今年大热的新能源板块，陈刚认为，我国的“3060”双碳目标是长期规划，这决定了新能源板块的景气度也将长期持续。但在此过程中，新技术的出现、估值阶段性的高估等，都会加大股价的波动性。长期来看，板块景气的持续性很强，但股市波动性也会相对较大。
天风证券研究所执行所长徐彪表示，明年预期利润增长仍在45%以上的细分行业，一是光伏，二是新能源车。除此以外，从景气度看，明年也可重点关注半导体和军工。在徐彪看来，当全球供给能力恢复使得通胀压力回落后，自上而下可能很难选到好的行业和方向，所以重点关注的还是产业周期能够支持且明年利润增长仍有一定预期的行业。
不过徐彪也提示，高增长方向在明年的“投资拥挤”程度可能会在今年的基础上更进一步。若上述情况出现，则2019年时白酒板块的强势有可能在光伏、新能源车、半导体以及军工等领域重现，这也值得投资者重点关注。
平安证券研究质量管理团队总经理余兵表示，以半导体为代表的高端制造板块，以及光伏、风电和电动车等新能源板块值得重点关注。在余兵看来，新能源与智能车技术融合充分，相较传统汽车具有较大优势，处于快速发展阶段。目前中国的制造业发展很快，新能源车一定是非常有代表性的方向。
东亚前海研究所所长贺燕青认为，新能源车板块的机会仍将持续。虽然目前整个新能源车产业链上中下游估值都很高，但仍有未挖掘到的细分领域。未来，新能源车行业市场空间广阔，将提升传统磷化工企业的成长性，减弱周期波动，提升估值水平。
中信建投证券研究发展部董事总经理吕娟提出，看好制造业板块的机会。她表示，我国正逐步从制造业大国向制造业强国迈进。虽然短期看制造业板块承压，压力主要来自疫情影响下的供需错配、原材料价格上涨等。但中长期看，随着制造业的转型升级，好赛道依旧能保持优势，看好“专精特新”机会。
明年宏观经济将保持稳定
展望2022年宏观经济，本次论坛的与会嘉宾认为，由于基数因素影响，虽然明年经济增速水平可能较2021年有所下降，但实际表现或将更趋稳定。
华鑫证券副总裁、首席经济学家何晓斌表示，与全球相比，我国的宏观经济形势在明年仍将保持相对稳定。
长江证券研究所所长徐春也表示：“我们对市场整体仍充满信心，但结构上的配置难度也在增加，适当均衡配置或是较优选择。”徐春认为，宏观经济方面，在四季度宽信用背景下，明年上半年信用端的企稳有望延续，宏观流动性总体充裕，但同时，滞胀风险也在加大。市场方面，预计资金利率窄幅震荡，指数估值有支撑但较难大幅抬升，明年仍是偏结构性的行情。由于金融市场总体流动性环境较为中性，因而市场整体估值较难有系统性提升，市场驱动力从估值转向盈利。具体结构方面，对新兴产业可关注新能源产业链、军工中上游
