2021年，是万联证券成立20周年，同时也是其资产管理业务展业10周年。

资管新规后，万联资管发力“固收+”业务，在资管业务的转型上卓有成效。2016-2018年，万联证券资产管理业务管理的资产规模不断下降的情形下，公司资产管理业务手续费及佣金净收入保持逐步提升，这显示出，应资管新规的要求，万联证券在不断压缩通道业务规模，但不断增加的收入，则证明了其主动管理转型的成功。

这一转型优势在2019年、2020年得以持续。根据证券业协会数据，万联证券资产管理业务收入于2019年排名证券行业第38位，2020年上升到第33位。

快速成长的背后，万联证券做对了什么?21世纪经济报道独家专访了万联证券资产管理业务负责人李晔。

李晔称，想要在券商资管的“固收+”赛道里做出竞争优势和特色，最重要的是要明确这类产品的定位是“固收+”而不是“+固收”，只有稳健的固定收益来源，才有可能在此基础上锦上添花，因此，万联非常重视固收投研方面的工作。

此外，万联证券围绕主动管理打造自己的核心竞争力，其中有“变”的部分，亦有“不变”的部分。

Q&A

21世纪：介绍一下万联资管近年来的发展情况，以及达成这些成绩万联资管推进了哪些业务或制度上的变化?

李晔：公司一直以来很重视资产管理业务的发展，尤其自资管新规以来，万联资管坚持通过主动管理打造核心竞争力，持续推动主动管理转型，实现了主动管理规模和收入的双增长。公司基于自身资源禀赋，资产管理业务选择了专而精的发展方向，聚焦投资目标为“守财保值”、“生财增值”，近几年，资产管理业务发展规划清晰、产品投资业绩优良、合作渠道不断丰富，受到了行业媒体及合作银行的认可，先后获得多个由行业媒体、专业机构及合作银行颁发的奖项。

近年来，万联资管保持初心，坚决围绕主动管理打造自己的核心竞争力，推动业务的可持续发展，其中有变的部分，也有不变的部分。

不变的部分在于我们一直坚守投研能力的护城河，坚持不断提升我们的投研能力，持续锻造我们的核心投资策略，坚守“固收”基石策略，丰富“+”弹性策略，争取为客户创造稳定收益;变的部分在于我们持续不断优化和变革我们的内控运营能力。一方面持续加大系统建设投入，以业务为中心，以产品为中心，优化流程，提升内部协同能力，加快响应速度，提高运行效率;另一方面不断强化内控机制和策略，控信用风险、防流动性风险，促进业务平稳发展。

21世纪：现在行业中对固收+这个“+”什么、“+”到什么程度，还有分歧，你如何定义这个产品?

李晔：“固收+”产品是一类以固定收益类资产(不一定是纯债，广义来说，理论上只要能稳定提供收益的资产或者策略都可以归于此类，例如市场中性策略等)打底，加以配置一定比例的弹性资产(例如股票、可转债、衍生品、其他资管产品等)的资管产品。“固收+”产品所面向的客群通常是不满足纯债类产品收益，却又不想承受较大市场波动风险的投资者，因此，“固收+”产品主要是追求在回撤可控的基础之上，中长期获得超越纯债资产的收益水平。

“固收+”产品通过多资产、多策略的组合配置理念，力争降低组合的波动与回撤，提高产品风险调整后的收益。“固收+”策略通常会涉及多个资产类别，“+”的部分目前来看主要包含：股票精选策略、可转债策略、打新策略、量化策略、定增策略、衍生品策略以及FOF策略等，或者是上述某几个策略的组合策略。

“固收+”产品或策略并非是最近几年才出现的，但其产品数量，规模增长、策略多元性等自2019年以来得到了极大的提升，其热度背后反映的内在逻辑，我们认为主要有以下三点：

第一、目前国内资管产品总规模已超百万亿元，但高风险权益属性的产品类型占比较小，比如权益类公募基金只有3万亿左右。由于中国投资者成熟度较低，且股市波动较大，稳健投资仍然是最长期、最稳定、最大化的投资需求，无论是银行、保险还是信托等机构，其大部分资管产品都是针对这一需求而设计的。

由于资管新规之前监管环境的不同，银行、保险和信托等银保监监管的机构发行的产品可能可以获得长期、稳定高于标准化债券类产品的收益，长久以来，浮动收益的债券型产品，其生存空间并不大;同时风险收益波动较大的权益类基金，又无法满足这一类市场最大的投资需求。因此对于资管机构而言，在资管新规后新的监管环境下，如何利用自身的投资专业性，打造一类可以承接此类需求的产品，是亟需重视的问题，“固收+”产品也正由此应运而生。

第二、非银类资管机构出于和银行理财子公司形成差异化竞争的诉求，需要逐步放弃低alpha的类货币和纯债投资赛道，专注于固收增强的部分。

第三、资产管理市场长期缺乏“中等风险中等收益”的产品和策略，主流资产和策略往往集中于有效前沿的两端，呈现哑铃型分布。“固收+”产品和策略本质上是多资产多策略的组合体现，因此可弥补单一资产或单一策略风险收益特征分布不均衡的弊端。

21世纪：现在市场上做固收+的机构很多了，你认为万联资管的独特竞争优势是什么，或者