21世纪资本研究院特别推出养老公募基金研究系列报道，测评重点产品，分析市场趋势。

本期为系列报道第一期，聚焦养老目标基金发展三周年背景下，相关产业的趋势特点、业绩表现与相关机构的管理能力等话题。

三年来，129只养老目标基金究竟组成了什么样的产品矩阵，它们又各自交出了怎样的答卷?

9月13日，我国养老目标基金成立，恰满三周年。

一个代表性的事件是，2018年9月13日，华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF)(006289)正式成立。

三年来，养老目标基金稳健发展，当前已成立基金129只(份额合并统计)，总规模超过800亿元。

当下，正在募集的基金有11只。

几乎所有养老目标基金成立以来都实现了正收益。

截至9月13日，养老目标基金成立至今平均净值增长率25.80%，最高净值增长率81.62%，净值增长率超过50%的有19只(份额合并统计)。

产品：目标日期2040三年、目标风险稳健一年最多

作为我国养老第三支柱的重要补充，养老目标基金甫一推出，便根据产品特征，设定了混合型FOF、定期开放运作的方式。

每只基金规定了封闭运作期和投资人最短持有期限(1、3、5年)，各期限基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金(含商品期货基金和黄金ETF)的比例合计原则上不超过30%、60%、80%。

从类型来看，养老目标基金可分为以“20XX年”为标志的目标日期基金，和以“积极、平衡、稳健”等为标志的目标风险基金。

前者针对目标退休日期前后5年人群设计，如“目标日期2050基金”是为2048年~2052年的退休人群设计的，它假定投资者随着年龄增长，风险承受能力逐渐下降，因此会逐步降低高风险资产的配置比例。

后者根据高、低风险资产配置比例来决定并其风险特征，并长期保持投资比例。一般来说，积极型目标养老基金投资高风险资产的比例在65%~80%，平衡型在45%~60%，稳健型在10%~25%。

根据21世纪资本研究院研究数据，截至9月13日，市场共成立养老目标日期基金61只、养老目标风险基金68只(份额合并统计)。

其中，三年持有期基金数量最多，占到半壁江山。

从投资人最短持有期限来看，目标风险基金比目标日期基金更短。

后者以三年期、五年期为主，前期高风险资产配比更高，后期逐步降低风险;前者以一年期、三年期为主，始终保持固定风险水平。

单看目标日期基金，产品设计基本以5年为一个梯度，其中目标日期2040年、2035年的基金最多。

如果以男性60岁、女性55岁退休计算，产品主要为现年39~48岁的男性、34~43岁的女性投资者设计。

所有基金中，目标日期最近的为2025年，产品有中欧预见养老2025年一年持有(008639)和平安养老2025一年持有(010643);最远的为2055年，产品有工银养老2055五年持有(009340)和华夏养老2055五年持有(011745)。除常规的5年梯度外，易方达还单独推出了2033、2038、2043年目标日期基金。

目标风险基金方面，更符合养老低风险需求的稳健型基金独占鳌头。

它们大多为高风险资产配比更低的一年持有期基金。此外，平衡型和均衡型基金的最低持有期为三年，积极型基金为五年。

养老目标基金发行最早、产品最多的华夏基金，当前拥有保守一年、稳健一年2只目标风险基金和2035三年、2040三年、2045三年、2050五年4只目标日期基金。

谈及产品体系，华夏基金FOF严选团团长、华夏基金副总经理、机构权益投资部和资产配置部行政负责人、混合资产投委会主任孙彬表示，华夏养老目标基金包括稳健配置策略类产品和进取配置型产品。

控制任意点最大回撤的稳健配置策略类产品，最大特点是每位投资者申购时产品都能尽量达到同样的风险等级，因此在战略资产配置方面，会保持较为恒定的股债比和战略资产配置比例。

进取配置型产品，希望在整个产品运作期中追求中长期的收益弹性，会基于投资者的生命曲线调整战略资产配置和战术资产配置的结构，为投资者获得退休后最稳定的回报。

业绩：今年以来回报率跑赢混合型FOF

按A、C类份额分别统计，截至9月13日，市场上共有混合型FOF227只，其中养老目标基金145只。

在结构性行情中，养老目标基金今年以来的平均回报率为4.63%，跑赢所有混合型FOF(含养老目标基金)的4.61%;近2年的平均回报率36.50%同样略胜于混合型FOF的36.38%。

目标日期基金的收益率普遍高于目标风险基金。

回报率前十名榜单中，只有上投摩根锦程积极成长养老目标五年(009161)、安信禧悦稳健养老目标一年(009460)、国泰民泽平衡养老目标三年(008361)进入了今年以来回报率的前十，其余上榜基金均为目标日期基金。

其中，嘉实养老2050五年(007188)、嘉实养老2040五年(006307)、中欧预见养老2050五年A(007241)同时出现在了三个阶段的前十，华夏、汇添富等基金则同时登上近1年与近2年榜单。

同时，养老目标基金整体较其他混合型FOF基金更为稳定。

半年报数据显示，养老目标基金近6个月、近1年、成立至今的平均标准差为0.67