投资要点

一、海外市场：疫情再次反扑，美三大股指调整。美国8月非农就业数据大幅低于市场预期，非农数据发布后市场出现“交易推迟TAPER”的倾向。但本周以来多名美联储官员发言透露出推行“年内缩减”的坚决，对于8月弱非农数据并未过度重视。美联储可能会在11月减少购债，但新冠疫情仍有可能会对美联储紧缩产生制约。

二、8月金融数据偏弱，强化四季度“稳增长”政策预期。8月金融数据继续下行，显示实体部门融资需求仍然不强，四季度托底政策加码的预期进一步强化。货币政策方面，在政策逆周期调节和结构性宽信用力度加码下，宽货币格局有望维持，四季度还有再降准的可能性；财政政策方面，上半年新增专项债发行明显偏慢，主因在于“外需偏强”，四季度随着国内经济下行压力加大，积极财政作用将逐步显现，重点仍在于“民生”。

三、A股连续万亿成交的映射。7月6日至9月10日期间，全部A股成交额（MA5）已连续49个交易日维持在万亿以上，同时换手率持续上行。从资金来源看，除外资、杠杆资金、新发基金等增量资金持续流入外，存量资金调仓也是成交额放大的重要原因。9月以来，市场风格加速收敛，前期涨幅居前的有色、电气设备、国防军工等行业呈现高位震荡或小幅调整，同时滞涨的低估值板块出现一定反弹。往年的万亿成交行情下，全A指数往往表现较好，且中小盘指数表现好于大盘。需要关注的是，7月6日以来的A股指数表现中，中小盘指数区间涨幅已高于过去五次万亿成交行情。

四、投资策略：市场风格加速收敛，关注两条主线。8月PMI数据和金融数据显示实体经济动能趋弱，同时四季度“稳增长”政策预期得到强化，积极财政作用将逐步显现，“宽货币”格局有望维持，A股仍具备结构性行情特征。从中报来看，二季度A股业绩增速维持较高水平，其中上游资源品、高端制造持续高景气；消费板块盈利能力有所回落，后续需重点观察中秋国庆双节消费旺季下的行业基本面修复节奏。从政策和产业趋势看，硬科技、新能源方向，包括“专精特新”中小市值企业仍是中长期重点配置方向。

具体到板块配置，关注“二”条投资主线：一是供给约束同时伴随需求预期回升的中上游资源品与原材料：有色金属（铜、铝）、煤炭、化工（纯碱、化纤）、钢铁；二是符合“国家产业政策重点支持”方向的，如“新能源、新能源车”等。

风险提示:

国内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。