A股市场的交易量攀升引起各方关注。自7月21日以来，两市已连续35个交易日成交额破万亿元，9月1日更是创出了1.7万亿元的年内新高。不少人将天量成交的源头指向量化，更有卖方抛出量化成交占比高达50%的判断。为了解中国量化行业火爆势头的实际情况，证券时报记者近日在业内进行多方调研，试图解答市场关注的多个话题。
量化交易占比或在20%
近年来，量化交易在中国快速发展，行业规模破万亿元，在A股市场成交占比迅速提升。
“在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看?希望大家做些思考。”9月6日，证监会主席易会满在出席“2021年第60届世界交易所联合会会员大会暨年会”时提到新型交易方式的监管问题，点名量化交易。
量化交易占比到底是多少?证券时报记者调查发现，现阶段A股市场量化交易日成交额约在2000亿元，成交占比在20%左右。
千象资产相关负责人向记者表示，量化机构成交量占比可从两方面看：一是量化类产品的规模，目前协会统计量化类基金规模突破1万亿元，但由于很多管理人为方便产品运作，通常会采取多个募集层+同一个交易层的方式，因此实际规模要打一定折扣。
二是换手率，随着管理规模的增加，头部管理人交易降频是必然趋势，管理规模几百亿的头部机构不可能仍然维持年化200～300倍的换手率。按照目前策略测算，当量化股票策略超过100亿时，年化换手率就会下降到100倍左右。考虑到头部机构在量化类产品的规模中占比较高，预估现阶段量化类机构每天换掉的股票比例应在20%以内。
据记者从业内了解，目前百亿级量化私募的换手率通常在70～90倍，头部量化换手率是50～70倍，较前两年已明显下降。
值得注意的是，换手率是指双边，而交易所公布的成交量和成交额是按单边计算，口径的不同容易造成混淆，在计算成交占比时，对换手率需要进行对半折算。“以此大致计算，10000亿×80%规模折扣率×20%日换仓比例，国内量化机构的日成交额在1600亿左右。按1～1.6万亿每日成交量，量化交易占比在10%～16%左右。”上述负责人称。
“最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看?希望大家做些思考。”
——证监会主席易会满
这一说法得到了另一头部量化私募的认可，这家机构给出的量化日成交数字是2000亿元左右。该机构指出，北上成交额中有很大比例属于量化交易，交易占比甚至高达五成，按最近成交情况计算，大约在500亿~700亿元。境内量化加上北上量化的成交量，量化交易在A股市场的交易占比估计在20%~25%。
信达证券的测算结果显示，整个量化私募中，股票部分若日双边换手为40%，则占总成交额比例约为18%;再激进一些假设，如果日换手率为60%，总成交额占比也仅为27%。假如量化私募日成交额要占到50%，那么需要每日双边换手110%，即每天买一半卖一半，这显然过于极端。
“2019年初的时候，头部机构的交易换手率差不多都在200倍，去年降到100倍以下了。量化最忌讳的就是自身交易规模太大、影响市场，因此管理规模大了，交易频率自然就会下降。去年国内量化行业管理规模从2000亿暴增至6000亿，今年继续增加至近万亿，规模扩容的同时交易频率下降得也很快。高频交易的容量和机会有限，大部分量化资管产品已经不会再做T0，T0信号更多是用来进行交易执行，帮助降低交易成本，而不是用来获利。”有业内人士称。
从成交占比看，美国市场量化策略的成交占比达到40%，广义量化的占比更是接近80%。对比海外市场，中国量化机构才刚刚起步，仍有很大发展空间。
近期A股成交活跃，背后可能有多方面原因。本报此前独家报道，有消息人士透露，某头部券商客户保证金突然猛增近5%，过去4个交易日增幅接近10%。散户投资者参与市场的热情明显提升，两融余额从4月底的1.65万亿元水平持续攀升，最新已升至近1.9万亿元。
量化投资大爆发背后：
超额收益+中证500给力
值得注意的是，量化投资爆发背后，主要原因是近几年国内量化私募快速崛起，大量引进技术、人才，对策略进行快速迭代，超额收益显著，管理规模已飙升至万亿。
据证券时报记者梳理，过去三年，量化私募的整体业绩十分亮眼。其中，2018年在全市场大跌的背景下，不少头部量化私募取得了正收益，前25%的中性策略产品收益率均超过5%，而股票多头私募则普遍亏损15%~20%;2019年量化私募延续快速发展势头，全年整体业绩大涨26%，明汯和幻方等头部量化私募业绩均超过30%。
进入2020年，量化私募则迅速崛起，指数增强策略开始崭露头角。其中，中证500指数全年上涨19.77%，幻方、启林、灵均等头部指数增强代表产品的业绩超过60%，九坤、明汯、衍复等全年业绩亦超过45%，即头部量化指增产品的超额收益普遍达到20%~40%;量化对冲策略，则由于对冲成本高企，业绩较指数增强策略有所不及，平均实现15%的收
