报告要点：

①不必担心的政策取向，高层已释放稳预期信号。副总理刘鹤7月底专精特新致辞，支持企业家精神，重申“两个毫不动摇”。②中央财办副主任韩文秀解读共同富裕，提到不搞杀富济贫、三次分配非强制；互联网平台一视同仁，绝不是针对民企外企；民企和民营企业家是自己人，既厚爱也严管。③深改委会议可作为预期风向标，6项产业政策还未落地，涉及文化企业正确导向社会责任、医疗服务价格改革、民办义务教育发展、生态保护补偿、制造业融合示范名单、种业振兴。④市场普遍下修下半年GDP预测，Q3不及6%，历史上宏观经济对微观企业盈利映射明显。⑤下调业绩预测公司增多，8/16-8/28两周50%公司下调业绩预测，较7/15-8/15的40%提升明显。⑥政策明确发力前，维持中性震荡判断，持续关注新旧基建，涉及跟踪国家重大工程项目落地，相关行业5G通信、信创、新能源、机械、建材建筑、钢铁等。

正文摘要

不该担心的政策取向：稳预期信号已显现。①稳预期信号已显现。互联网行业反垄断与共同富裕的政策取向，使得部分投资者既担心严监管政策出现蔓延，又担心打击企业家信心，形成类似2018年下半年的悲观预期。②国务院副总理刘鹤讲话，支持企业家精神。普遍在寻找“专精特新”小巨人时，可能忽视了7月27日国务院副总理刘鹤在“专精特新”中小企业高峰论坛上的在线致辞，致辞中以“鱼水论”形容企业家精神，创造良好的营商环境，支持企业家精神。③中央财办副主任韩文秀8月26日解读共同富裕、反垄断、民企定位。关于共同富裕提到“共同富裕不搞杀富济贫、三次分配并非强制”，关于互联网反垄断“整治规范互联网平台一视同仁，绝不是针对民企外企”。我们认为这并非是部分投资者担心的政策取向发生转折。④如何把握政策前瞻，跟踪深改委会议。我们跟踪2020/6/30以来7次深改委会议讨论内容，共审议通过43份文件，梳理出6项未明确落地的产业政策，这是未来重点的政策风向标。

应该重视的基本面：经济下行对企业盈利冲击。①经济基本面下行，企业盈利可能承压。疫情反扑与严防死守使得经济承压，市场普遍下修下半年GDP预测，历史上经济下行多数会引发A股利润增速下行。②高频数据显示，业绩下修公司增多。6/28以来变更业绩预测的公司中，下调业绩预测的公司数占比增多，由07/10的28%升至50%（截至08/28），特别是8/16-8/28两周，下调公司数占比升至46%-50%，较7/15-8/15的40%左右水平明显提升。

静待政策发力。①继续维持政策明确发力前，市场中性震荡的判断。目前核心因素是分子趋弱，分母友好。一方面经济基本面承压，企业利润增速也面临回落压力，另一方面财政与货币政策在未来3-6个月保持友好宽松。短期处于没有等来政策进一步刺激的震荡阶段。货币政策跟踪是否可能出现二次降准或降息的可能，更为重要的是财政政策需明显发力，截至8/27地方专项债8月发行4085亿元，较计划发行额5637亿仍有距离，9月计划发行额3718亿，若显著超出可视为发行提速信号。

②持续关注新旧基建，跟踪国家重大工程项目落地。我们预期财政政策将明显发力，基建成为下半年稳增长的重要抓手，成长价值风格收敛，新旧基建发力，涉及5G通信、信创、工程机械、建材、建筑、钢铁等。

风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。