聚焦快递行业：派费上调，意义几何？

事件：加盟制龙头公司陆续宣布9月1日起上调全网派费0.1元。

什么是派费上调？快递派费是快递发件网点支付给派件网点的派件费用，由于通达系快递为加盟制度，一般由发件网点付给总部，总部根据全网及各区域具体情况进行条件，支付给派件网点（总部代收代付），再由网点支付给快递员。

我们预计派费上调可传导至前端快递揽件价格。派费上调带来的快递全链路成本刚性上涨，预计将有可能由加盟网点、总部、客户（终端价）三方承担。基于目前加盟商网点的经营现状、加盟快递企业的网络成本构成和结算方法下，我们预计快递派费的上调将传导至前端快递揽收价格同等幅度上调。

为什么上调派费？我们认为是响应政策号召、保障基层权益。

7月，经国务院同意，七部门联合印发了《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》。任务之一即保障合理的劳动报酬。要制定《快递末端派费核算指引》和《快递员劳动定额标准》

上调派费意义几何？

1）有助于稳定末端。

“价格战”影响的不仅是上市公司利润水平，也会影响全网生态，当末端网点到快递小哥的派费不断“被下调”，难以保障快递服务质量，对终端消费者带来不便，同样的，对于超过300万人的快递从业人员，也需要得到必要的保障。

假设加盟制龙头公司快递员日均派件200件，则提升0.1元，可带来收入增加约600元/月。

2）有助于改善服务。引导行业从相对低阶的价格竞争转向服务比拼，物流底盘相对扎实、服务品质相对更好的公司将会受益，产品结构分层将更明晰，利于龙头公司。

3）展望行业，我们预计行业演绎：

a）预计行业将从相对低阶的价格竞争转向服务比拼，短期行业价格竞争态势预计将有所放缓（我们认为单票价格降幅将有限，但需要关注成本提升的推动），电商快递龙头公司中通、韵达将有望出现利润水平的修复，同时对于进军下沉市场的顺丰，其压力也将有所减缓。

b）我们认为随着产业趋势的发展，快递公司的成长路径也会不断演变，我们预计或沿着快递->综合物流->数智化供应链->数据科技公司进阶，但并非所有的公司都适合或需要完成演变。

行业数据更新：1）航空：疫情影响，8月1-28日航班量同环比均有所下滑。

2）航运：集运亚洲堵港持续加剧，散运再创新高，油运底部震荡。

强推评级标的：厦门象屿、顺丰控股、华夏航空、春秋航空、中远海控，推荐海晨股份、京沪高铁。

风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。