贵州茅台、宁德时代等万亿大公司的涨跌牵动着整个市场。在此背景下，该投资什么，如何避雷？
A股市场的表现让不少投资者感到恐慌，甚至迷茫。截至8月20日，上证指数本周下跌超2.5%，跌幅为近30周以来第二高，市值蒸发额超过1.6万亿元。大盘蓝筹、高价股近期集体回调，拖累市场，贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗等股价不断创新低。两大万亿市值公司（非银行股）遭重挫，贵州茅台市值蒸发超千亿元，最新股价跌破1550元，回到一年前水平，宁德时代市值蒸发180多亿元。
板块轮动加快，一日游成常态，最牛赛道股相继崩盘，6月份以来贵州茅台累计跌幅近30%，宁德时代逆势上涨超20%。贵州茅台、宁德时代等万亿大公司的涨跌牵动着整个市场。在此背景下，该投资什么，如何避雷？
茅指数走势稳健
新冠疫情后宁组合快速崛起
以贵州茅台为代表的茅指数、以宁德时代为代表的宁组合是当前A股市场最知名、且最受关注的两大板块，两大板块的成份标的都属于行业龙头。前者被称为核心资产，后者被称为黄金赛道。截至周五，贵州茅台本周下跌8.94%，宁德时代本周下跌1.58%。看起来，宁德时代似乎抗跌性更强，当真如此吗？
目前A股市场最为激辩的一大问题是：两大阵营，谁更强？究竟是追逐“宁组合”，还是坚守“茅指数”？后续市场该如何演变？震荡市之下两个组合是否还有投资机会。
1、2018年后宁组合跑赢茅指数
单从短期的表现并不能定论谁表现更好。数据宝统计显示，过去十年（2011年8月至2021年8月），茅指数、宁组合累计涨幅均超过15倍，但后者是前者的2倍。以年度来看，2018年两大组合走势出现分歧，2011年至2017年，茅指数有5个年度跑赢宁组合，2012年茅指数涨近20%，宁组合同期下跌7.4%。
2018年及以后，宁组合开启了“开挂模式”，除2019年外，均大幅跑赢茅指数。2018年宁组合小幅下跌，2020年涨幅近200%，是茅指数同期涨幅的1.7倍多；2021年初至（截至8月20日，下同）今涨幅超40%，跑赢A股市场近90%的概念板块，茅指数同期下跌超4%。不过，本周茅指数、宁组合跌幅均超过6.6%。
2、市场大跌之时，茅指数更加抗跌
从历年的上涨概率来看，与沪深300指数相比，自2011年至2021年的11年中，纵向来看，茅指数仅2014年上涨概率低于50%，上涨概率超过55%的有6次；宁组合上涨概率低于50%的有3次，超过55%的年度有4次。横向来看，茅指数上涨概率超过宁组合的年度达到7次。2021年两大组合胜率反转，截至8月20日，宁组合胜率近60%，茅指数仅有57%。
谁更抗跌？统计显示，过去十年间，沪深300跌幅超过2%的交易日共有142次，茅指数跑赢同期沪深300的交易日有81次，宁组合有59次，茅指数在市场大跌时更抗跌。2011年、2013年、2014年及2019年茅指数跑赢沪深300（特指沪深300下跌超2%的交易日）的概率超过80%，同期宁组合的跑赢概率主要集中在60%至70%。不过2021年，沪深300跌幅超过2%的14个交易日中，茅指数、宁组合同期均未能跑赢前者。
3、茅指数两高(投资回报、机构持股比例)一低(波动率)
茅指数、宁组合优异的表现毋庸置疑。从回测及基本面来看，过去10年的年化收益率、alpha（超额收益率）以及过去5年净利润增速均值，宁组合均超过茅指数。过去10年的年化波动率、过去5年净资产收益率均值，茅指数均优于宁组合。
作为巴菲特选股指标之一，净资产收益率推动股价上涨有非同寻常的意义。茅指数成份股过去5年净资产收益率平均值超过20%，而宁组合不到14%。
从机构持股比例来看（不含一般法人），茅指数最新机构持股接近20%，宁组合不到18%，全部A股获机构持股比例不到8%。茅指数成份股中，机构持股比例超过20%个股占比达到45%，持股比例较高的迈瑞医疗、东方雨虹2股接近40%；宁组合成份股持股比例超过20%个股占比不到四成。
站队茅指数还是宁组合：未来均需谨慎
两大组合成份股的质地都非常优秀，稳健的业绩，较高的投资回报、机构抱团持仓以及较低的波动率，助推茅指数略胜一筹。但是，进入2020年，尤其是2021年市场风格发生转变，茅指数不再是资金独宠的对象之一，宁组合快速崛起。未来是该选择茅指数还是宁组合？
先从估值层面来看，茅指数更具优势。茅指数成份股平均估值75倍左右，宁组合成份股平均估值超过125倍，前者20倍以下估值股有6只，后者成份股股指均超过45倍。
从内在价值来看（格雷厄姆估值公式：当前收益*（8.5+2*预期年增长率），当前收益用过去5年平均收益替代，预期年增长率用未来3年的机构预测净利润增幅均值替代），茅指数成份股不到四成个股当前股价低于内在价值，宁组合仅有一成。包括茅指数的亿纬锂能、隆基股份、立讯精密等，宁组合的三安光电等。
部分明星股的测算内在价值远低于其当前股价，贵州茅台测算内在价值不到1100元，石头科技测算内在价值不到1000元，片仔癀测算内在价值仅100元。前2股当前股价较内在价值溢价率超25%，片仔癀溢价超过200%。
资本市场能诞生10倍，甚至20倍的大牛股，贵州茅台股价一路飙升至2000+，但资本市场不
