事件：

公司于8月14日发布2021年半年报。公告显示，2021H1，公司实现营业收入98.32亿元，同比增长42.93%；实现归母净利润14.15亿元，同比增长71.30%。

点评：

覆铜板涨价+产品结构优化助力公司业绩高增长，通讯PCB业务承压。2021H1，公司覆铜板业务实现营业收入79.37亿元，同比增长61.56%；销量为5906.57万平方米，同比增长34.12%；计算得单价134.37元/平方米，同比增长20.46%；毛利率达到29.30%，同比增长2.01pct；这主要是由于公司产品结构的优化（例如MiniLed基材的认证和订单落地）以及多次调升覆铜板价格。2021H1，公司PCB业务实现营业收入16.24亿元，同比下滑13.29%；销量为50.59万平方米，同比增加28.96%；计算得单价3211元/平，同比下滑32.76%；毛利率为18.76%，同比下滑10.33pct；这主要是由于今年上半年5G基站建设节奏放缓、厂房搬迁等因素造成。

高端板材持续扩张叠加通讯侧复苏，具备较好的成长性。公司陆续布局高频高速、MiniLed、封装基板用基材，产品种类日趋全面，且在部分细分领域取得突破进展，例如Miniled用基材取得A客户认证，批量出货；在IC载板基材方面有望从低端的卡类产品逐步往高端的存储、CPU方向发展，一期项目有望扩充20w平月产能。此外，我们认为下半年基站/服务器有望回升，带动公司高频高度CCL和生益电子重回景气周期。

盈利预测与估值：我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.12/1.34/1.62元，当前股价对应的PE分别为23.53/19.66/16.31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、扩产不及预期