策略观点：大额定增的市场启示

核心观点：2021年8月12日晚宁德时代发布公告称，拟定增募资不超582亿元，引发市场对于上市公司大额定增的关注。大额定增往往也会引起市场对于短期流动性的担忧，我们梳理了2000年来定增拟募资金额超过300亿元的案例，从以上定增预案公告日之后的上证指数走势来看，A股市场在上市公司大额定增预案公告日之后的表现整体并不差。实际上2000年以来增发成为A股上市公司最为重要的股权融资手段，并且当前增发募资规模处于2000年来历史中枢水平之上。

从行业分布来看，2010年以来申万各一级行业中化工、电子、医药等新兴行业增发募资金额居前。上市公司增发的目的一般包括补充流动资金、项目融资、资产注入、引入战略投资者、融资收购其他资产等目的，对上市公司之后的战略发展存在重要的积极作用。

历史经验显示A股市场在上市公司大额定增预案公告日之后的表现整体并不差。8月12日晚宁德时代发布公告称，拟定增募资不超582亿元，大额定增往往会引起市场对于短期流动性的担忧。我们梳理了2000年来定增拟募资金额超过300亿元的案例，从以上定增预案公告日之后的上证指数走势来看，A股市场在上市公司大额定增预案公告日之后的表现整体并不差。

2000年以来增发成为A股上市公司最为重要的股权融资手段。随着A股市场愈加成熟，上市公司股权融资手段也更加丰富。2012年之前A股上市公司主要通过IPO、增发、配股和可转债四种方式进行股权融资，2012年之后，可交换债和优先股也成为上市公司融资的重要手段。根据我们统计2000年来A股市场股权融资结构中增发占到了59.2%，成为上市公司最为重要的融资手段。

当前增发募资规模处于2000年来历史中枢水平之上。2000年A股市场增发募集资金规模和家数分别仅为145亿元和15家，此后增发融资规模逐年抬升，并在2016年达到了历史高点，增发募集资金规模和家数分别高达16446亿元和798家。此后整体规模有所回落，但当前增发募资规模处于2000年来历史中枢水平之上。

从行业分布来看，2000年来非银金融、公用事业、房地产、化工、电子等行业增发融资规模较为靠前。具体看，2000年来非银金融、公用事业、房地产、化工、电子等行业增发融资规模分别为7724亿元、6803亿元、6642亿元、6579亿元和6294亿元，在申万各行业中较为靠前。

从2010年以来数据看，申万各一级行业中化工、电子、医药等新兴行业增发募资金额居前。具体看，2010年来非银金融、化工、公用事业、电子、医药生物等行业增发融资规模分别为6467亿元、6316亿元、6143亿元、6026亿元和5239亿元，在申万各行业中较为靠前。

上市公司增发的目的一般包括补充流动资金、项目融资、资产注入、引入战略投资者、融资收购其他资产等目的，对上市公司之后的战略发展存在重要的积极作用。具体看，2000年来，上市公司增发目的中项目融资占比35%，融资收购其他资产占比25%，补充流动资金占比11%，配套融资占比10%。

（文中提及所有个股标的，均仅为公开数据统计汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）

风险提示：经济增长不及预期，通货膨胀快速上升，基本面出现恶化