事件描述：

2021H1，公司实现营收45.51亿元，同比增长45.11%；实现归母净利润6.27亿元，同比增长36.02%。

事件点评：

上半年固废业务增长强劲，2021年底焚烧产能将同比提升7200吨/日。2021H1，公司固废处理业务实现营收24.04亿元，同比增长53.81%。增长主要来源于三方面：（1）2021H1新增投产生活垃圾焚烧发电项目5700吨/日；（2）部分有机废弃物处理及南海工业危废处理项目投产，环卫业务、工程收入增加；（3）信息化、智能化管控力度加强，原有项目协同效应和产能利用率进一步提升。公司已投运生活垃圾焚烧处理规模为2.295万吨/日（不含顺德项目），试运营项目规模1600吨/日。目前在建垃圾焚烧项目规模合计4050吨/日，预计2020H2将有1500吨/日产能投运，2021年底公司已投运生活垃圾焚烧产能将达到2.445万吨/日，较2020年底的1.725万吨/日增加7200吨/日。

危废处理量提升，新增环卫合同总金额3.7亿。2021H1，公司餐厨垃圾处理量达12.36万吨，同比增长133.84%；工业危废处理量达4.29万吨，同比增长212.08%。2021上半年，公司新增环卫年化合同金额约9100万元（合同总金额合计约3.7亿元）；前端环卫、中端转运、终端处理的纵向协同进一步提升。截止目前，公司产业园模式已在8个地方实现差异化复制，“大固废”

纵横一体化业务格局持续推进。

佛山陶瓷企业清洁能源改造工程完成，带动销气量大幅增长。

去年底公司顺利完成佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程，上半年新增陶瓷企业用气量约1亿方；同时疫情对企业经营影响降低，销气量有所提升。在此影响下，2021H1公司能源业务实现营收13.97亿元，同比增长71.21%。

毛利率较为稳定，现金流大幅改善。公司2021H1毛利率为28.84%，同比下降0.73pct，较为稳定。随着垃圾焚烧项目的陆续投运及产能利用率的提升，2021H1公司经营活动现金净流量为10.74亿元，同比增长94.57%，大幅改善。

投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为13.14/15.34/17.65亿元，对应PE为14/12/10倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：在建项目落地进度不及预期；天然气销售气量不及预期；毛利率下滑风险；疫情反复风险。