策略观点：产业升级是核心趋势

核心观点：2021年7月30日，政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。本次会议明确提出了“加快构建新发展格局”。我们认为这个过程中，未来中国经济将加速产业升级。投资应当聚焦产业升级的核心方向，牢牢把握时代主旋律。内需方面，十四五规划强调要形成强大国内市场，构建新发展格局。科技方面，举国之力布局尖端科技领域，把握下一轮科技变革先机。绿色方面，在崭新的能源变革时代，中国站到了行业最前列，以光伏、风电为代表的中国新能源产业，成果卓越未来可期。“内需、科技、绿色”结构性方向明确，在这些领域中最具成长性的公司，将带给我们更多的投资机会。

经济基本面依旧强劲。IMF更新发布《世界经济展望报告》，将全球经济增长2021年预测值维持在6%，将2022年预测值上调0.5个百分点至4.9%。对疫苗接种和恢复正常状态速度快于预期的发达经济体上调经济预期，对缺少疫苗获取渠道并出现新的疫情导致经济复苏放缓的地区下调经济预期。目前中国虽然仍有散点疫情偶发出现，但当前全民疫苗接种率正在快速提升。IMF对中国经济2021年的预测值位列全球主要经济体第二名，且是少数几个连续两年经济保持正增长的主要经济体。中国经济依然维持较为稳定的复苏态势。

根据国信策略团队构建的高频盈利跟踪模型显示，二季度A股上市公司整体利润增速预计小幅回落，整体仍将维持50%左右的增速快速增长。结构上看，非金融企业利润同比增速的高点出现在一季度，二季度将显著下滑至105%，其中工业企业利润累计同比增速预计为131%，维持较高水平但显著低于一季度，这主要是因为部分中下游制造业企业的利润增速在低基数效应减弱情况下开始向正常水平回归，而部分上游资源品如煤炭、有色金属等行业的利润在商品价格持续上升的背景下预计将加速增长。

中报预告显示多数行业预喜占比高。截至8月1日，A股近四成的的公司已披露中报相关信息（含正式中报、业绩快报、业绩预告等），从业绩预警的类型来看，各板块业绩预增比例均遥遥领先。目前全部A股半年报预告业绩预增、续盈、略增、扭亏比例分别为46%、1%、7%和14%，上市公司业绩预喜占比较高。分行业来看，我们预计2021年上半年以钢铁、化工、采掘、有色等为代表的顺周期行业业绩有望得到显著改善。而以电气设备、电子、国防军工等为代表的中游制造行业将持续保持较高的景气程度。农林牧渔、休闲服务、公用事业等行业的整体业绩可能处于阶段性低谷期。

投资产业升级，把握时代旋律。当今世界正经历百年未有之大变局，一方面新一轮科技革命和产业变革深入发展，另一方面国际局势变革经济全球化遭遇逆流，同时中国经济全面脱贫建成小康社会进入中等收入发展阶段，这三者构成了未来战略发展环境的总基调。我们认为，未来中国经济发展将有三个明确的方向：一是经济发展驱动力从要素投入转向以科技创新为核心的效率提升。二是经济政策重心从以货币财政政策为主的需求侧管理，转向以培育新兴产业为主的供给侧管理。三是“两头在外”的出口导向经济扩张阶段结束，逐步进入更加注重内需的经济“双循环”发展新格局。这个过程中，未来中国经济将加速产业升级。“内需、科技、绿色”结构性方向明确，在这些领域中最具成长性的公司，将带给我们更多的投资机会。

风险提示：经济增长不及预期，通货膨胀快速上升，基本面出现恶化