市场观点：成长继续演绎，风格内有望扩散8月市场结构性行情有望延续，从风格角度看，成长风格占优，且从景气及市场演绎跟踪看，成长风格内部有望出现扩散。此外周期风格下部分化工品种等持续高景气，叠加涨价再起，亦将有所表现。

宏观流动性平稳，微观流动性充裕。市场整体来看在盈利水平逐级向下，风险偏好小幅改善的情况下，流动性依旧是主导市场的核心矛盾。我们给予8月流动性整体充裕的判断，宏观流动性层面维持平稳，但短端利率面临上行压力，中长端利率底部区域震荡，微观流动性有望延续7月以来的充裕。短端利率上行压力主要集中在两个方面，一是专项债上量和大量MLF到期，资金层面面临压力。二是可能暴露的信用风险事件，例如头部房企或大型民营企业违约风险等也会带来冲击。需要密切关注央行的应对，我们判断对于专项债上量发行，央行会给予充分配合，不会给市场造成冲击。MLF操作影响的是市场预期层面，可能会造成一定扰动。信用风险层面，基本可以排除地方国有企业或城投平台暴露风险的可能性，但可能存在除了地产企业之外的预期外灰犀牛事件，短期容易造成冲击。

增长层面，8月经济下行压力较7月有所增加，但无快速下行风险，不会对短期政策造成扰动。Delta疫情再起，给经济复苏尤其是消费端复苏造成压力，二季度增长分项数据都显示经济依旧处于稳步复苏的通道之中，但结构性问题依旧突出。受基建和地产投资影响，整体投资增速上行压力较大，三驾马车中唯有出口有望保持景气。

内外定调均偏暖，风险偏好有所改善。政治局会议总体定调偏暖：①宏观经济政策延续连续性、稳定性，重视经济增长中不稳固、不均衡的问题；②前瞻性提出统筹做好今明两年的宏观政策衔接；③稳健的货币政策延续保持流动性合理充裕，④关注重点领域的风险；⑤特别提及对成长科技创新的重视。

总体来看，后续市场风险偏好面临改善。同时7月底美联储议息会议仍然采取宽松政策，我国则坚持以“我”为主，货币政策自主性会更多地显现。但是需要关注中美关系变化以及意外风险事件。

行业配置：成长+周期，半导体、新能源、有色金属、化工等8月流动性维持合理充裕、政治局会议定调偏暖的背景下，风险偏好边际略有提升，成长板块仍将受益。政治局会议继续聚焦产业，以新能源车为代表的强赛道高度再度提高。行业配置继续聚焦成长+周期双主线。成长风格中关注两条主线，一是继续关注景气处于绝对高位的半导体、新能源车产业链；二是关注受益于成长风格扩散的通信及计算机结构性机会；周期风格中一是与新能源汽车产业链相关的上游有色金属板块；二是景气处于高位的化工、煤炭以及受益于制造业升级的通用自动设备板块。

风险提示

Delta疫情迅速发展超出预期；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化