为何机构会“抱团”压价，背后根本原因还是打新的无风险收益，由于无风险收益的存在，因此对于询价机构来说，发行价压得越低，后续回报就越丰厚。
7月15日，拟在科创板上市的正元地信正式开启询价工作，吸引了合计503家网下投资者管理的10534个配售对象参与。但据21世纪经济报道记者统计，从初步询价报价信息来看，其中即有9923个配售对象无一例外给出了1.97元/股的申报价格，占比达到94.19%，如此高比例、高集中度的询价结果，也让正元地信最终发行定价止步于1.97元/股。
这一新股发行定价目前为科创板历史“第二低”，仅次于1.22元/股的龙腾光电。值得注意的是，龙腾光电上市首日其暴涨逾700%，两天涨幅即超10倍。
几家欢喜几家忧。发行价一路走低，企业上市难以募得正常业务发展所需的资金，无疑会对企业的发展带来不利的影响，也会影响到企业上市融资的积极性。而超低发行价对于线下打新机构和个人投资者来说却是一场盛宴。有第三方研究机构的数据显示，若单个网下账户参与了年初至今注册制所有新股的网下配售且均配中的话，那么它的总收益将达到1444.34万元。
天平的一端正不断倾斜。近期，有关注册制下新股发行定价和市盈率引发市场高度关注。21世纪经济报道记者从监管层处获悉，监管部门已经注意到了近期的新股发行定价问题。优化规则和加强监管将是监管机构重点采取措施的两大方面。
科创板“第二低”是怎样产生的
1.97元/股，成为了正元地信网下询价过程中的“魔咒”。
实际上，此次正元地信网下询价吸引了相当多的投资者机构关注，剔除无效报价和最高报价后剩余报价申购总量为57193350万股，整体申购倍数为4426.73倍。具体询价结果显示，公司网下发行共收到503家网下机构投资者管理的10534个配售对象的初步询价报价信息，剔除无效报价后，报价区间为1.97元/股-28.12元/股。
虽然从表面来看，1.97元/股至28.12元/股拉开了十分可观的询价区间，但在机构申报的10个有效报价价位中，就有9个价位低于3元/股。其中更有9702个配售对象统一给出了1.97元/股的申报价格，合计占比高达92.1%。
“今年有不少企业上市询价的时候，都有九成以上的机构给出了完全一致的价格，争夺配售资格都要争夺到小数点后两位去了。”对于正元地信网下询价“集中低价”的问题，有北京地区资深投行人士指出。
1.97元/股的发行价格，意味着正元地信如按照IPO计划公开发行17000万股后，能够募集33490万元，在扣除相关发行费用后，实际落入正元地信囊中的募集资金净额就只有28821.88万元，这一数额仅占到公司此次IPO拟募集资金55.95%。
同样的，1.97元/股的发行价格也将正元地信发行市盈率锁定在27.86倍，虽然高于过去23倍市盈率的发行“红线”，但相比于公司所处专业技术服务业33.9倍的近一个月平均静态市盈率仍然偏低。
实际上，进入2021年，新股发行价格一路走低，从而导致近七成的IPO企业募资存在“缺口”。据统计数据显示，2021年以来，共有207家企业完成了新股上市的询价定价工作，其中180只新股发行市盈率低于发行时的行业平均市盈率。如今年6月上市的皓元医药发行时所处行业近一个月平均静态市盈率为143.20倍，但公司最终询得的发行价对应市盈率仅有40.73倍。
另外，上述207家企业中，仅有31只实现超募，其他144只个股实际募集资金则不及预期。如生益电子、和辉光电最终募集资金与最初规划的拟募集资金相比均有10亿元以上的缺口，铁建重工预计募集资金与实际募集资金间的差额更是高达36.23亿元。
上市公司募资“失意”的另一面，则是打新机构和中签投资者的狂欢。
据数据显示，截至7月25日，2021年共有198家企业实现了在科创板或创业板的上市，全部个股均在上市首日实现了上涨，其中154家首日涨幅在100%以上，更有18只个股涨幅超过500%，平均涨幅达到246.32%。更值得一提的是，上述198只个股就有187只上市首日换手率即超过50%，平均换手率达到71.06%。
以近日1.55元/股“超低价”发行的读客文化为例，公司上市首日单日涨幅就达到1942.58%，创下注册制试点以来的新高。公司上市首日成交均价达到23.44元/股，超出发行价的15倍。公司上市首日换手率也高达76.54%。
为何抱团压价
为何机构会“抱团”压价，背后根本原因还是打新的无风险收益，由于无风险收益的存在，因此对于询价机构来说，发行价压得越低，后续回报就越丰厚。
牛牛研究中心统计发现，截至7月20日，2021年注册制共有191只上市新股，在不考虑A、B、C类投资者不同的网下配售比例的情况下，仅简单以网下配售股份数/网下申购配售对象家数来计算，单个网下账户在科创板的单股平均盈利是8.11万元、创业板是10.2万元。
丰厚的打新收益回报下，网下申购询价对象家数逐月上升。2021年以来，科创板上市新股平均上市首日换手率75.71%，上市5日平均换手率210.44%。而创业板这一数据则是66.47%、230.33%。
“最近科创板、创业板上市公司出现的低价发行现象，让人很难不怀疑存在大量投资机构在网下询价的时候串
