本期投资提示：

一、宏观关键验证期临近，大是大非：国内政策预期将在7月政治局会议上重聚共识；8月开始，美联储政策走向也进入关键验证期。大部分时候低头选股，但关键窗口还是要抬头看看宏观，准备好“应对策略”。

2021下半年中国和美国经济和政策验证各有三个关键点。美国的三个关键点包括：(1)7月31日28万亿美元债务上限到期。(2)8月开始，美国就业市场内恢复进入关键验证期，密切关注非农就业数据验证情况。一旦出现，美国核心CPI环比维持高位，劳动参与率回升，职位空缺率维持高位(也可以是关键行业薪酬继续高增长)，美国的投资时钟定位可能从滞胀重回过热，紧缩预期发酵，全球风险资产可能承压。这是我们重点关注的下行风险。(3)8月下旬的JacksonHole全球央行年会可能成为美联储加码Taper讨论的节点。

中国的三个关键点包括：(1)近期被降准扰乱的政策预期，可能在7月的政治局会议后重聚共识。(2)8月看7月经济数据验证，关键是出口和房地产投资，都会由于基数原因出现回落。降准是否是管理层前瞻判断了经济走弱？低基数退潮后，经济真实情况的验证将给市场答案。(3)什么时候再降准？11月和12月MLF集中到期，央行可能再次降准置换MLF。

二、“短期小级别休整，三季度仍有机会”的判断不变。短期新能源汽车和半导体交易拥挤的问题犹在，叠加现阶段公募基金存量博弈，不支持赚钱效应进一步提升。宏观验证期临近，小级别休整是健康的。

宏观验证期临近，需暂时放下“只看增速和赛道，不看估值”的选股策略，抬头看宏观，风险偏好难以进一步上行。短期新能源汽车、半导体和部分周期(化学纤维和工业金属)的交易已非常拥挤，股价稳定性不足。

三、短期赚钱效可能有所收缩，但主要的轮动方向不变，继续关注：小盘股、成长股(新能源汽车、国防军工、半导体)和周期股(工业金属和化工)。

结构选择上，短期可能出现板块轮动加速，赚钱效应收缩的情况。但在宏观环境暂时难发生重大变化的情况下，板块轮动的重点方向可能保持不变，继续关注小盘股、成长股和周期股三个方向。小盘股：2021年小盘股困境反转+后续营收改善仍有弹性(财务报表修复刚告一段落，扩张期仍处于前半段，对应经营性现金流流入率和投资性现金流流出率均处于相对高位，未来采取更激进的营销策略，以及产能形成和规模扩张都会带来更高的营收弹性)，继续战略看好小盘股，另辟蹊径的绝对收益策略2月以来始终有效。成长股：科技推荐强调短期休整后，三季度可能还有一波行情，短期业绩改善+中期相对业绩趋势占优+长期赛道逻辑不变。重点关注新能车、国防军工和半导体。周期股：供需格局支撑大宗价格上涨已经在验证，继续看好长期供给不足逻辑提估值，国内看碳中和，海外看ESG。

重点关注工业金属和化工的投资机会。