公告简评

7.22公告拟对董事长潘总授予123万份股票期权，行权价格为50.72元/股，满足行权条件后分为三期行权、行权比例分别为30%/30%/40%。当前潘总持有公司限制性股份60万股，来源于2020年限制性股票授予，授予价格为19.57元/股。

较2020年限制性股权激励业绩考核目标，本次期权业绩考核目标收入提升2%、净利提升5%。具体来看，考核收入与净利，并分别设立上下限两个目标。21~23年营收目标77.52~84.66亿元/87.72~95.88亿元/99.96~108.12亿元，累计净利目标4.31~5.04亿元/11.66~13.76亿元/22.05~25.94亿元，折算为同比增速为21年营收增10~20%、净利增0~17%；22年营收增13%、净利增71~73%；23年营收增13~14%、净利增40~41%。

当期行权比例根据实际业绩完成情况按比例行权：实际营收与净利若低于下限、当期行权比例为0%；若介于上下限之间、当期保底行权比例为80%、剩余20%按照超过下限程度行权，若高于上限、当期行权比例为100%。

本次针对董事长潘总一人期权激励，同时提出更高的业绩增长目标，彰显公司对家化复苏的期待、以及对关键人物的倚重。同时公司的成长离不开全员的共同努力，预计公司的成长/复苏将通过2020年限制性股票以及年度奖金等方式与公司员工分享。

经营分析

1Q21线下疫后恢复性增长亮眼，佰草集恢复正向增长、扭亏为盈，多品牌齐头并进快速发展。进入2Q21，玉泽618销售靓丽、淘系排名第14，但考虑去年高基数，同时叠加六神提价提前（往年Q2提价、21年提前至Q1）、线上总体增速略低于预期，预计二季度营收增速环比一季度有所放缓，净利端获益去年低基数预计同比大幅增长。

投资建议

公司调整效果持续显现，多个品牌陆续恢复正向增长、齐头并进发展势头良好，多品牌运营能力逐步验证。维持21~23年EPS为0.78、1.12、1.49元，21~23年PE分别为65/45/34倍，维持“买入”评级。

风险提示

品牌复苏不及预期；行业竞争加剧；线上流量成本提升。