投资要点

核心观点：

短周期来看，央行全面降准带来的情绪热度有所退潮，北向资金和融资资金买入意愿呈降温迹象；同时，伴随中报业绩不达预期个股陆续披露，及6月经济数据较好带来的货币政策宽松加码预期下降，市场震荡波动有所加剧。而略微放长一些周期，7月末中央政治局会议、美联储议息会议预计将陆续召开，对于下半年我国经济形势的判断及后续工作思路、具体举措，及对于美联储可能的紧缩时间表，都是当前市场的重要关切；在诸多不确定性尚未落地之前，预计市场风险偏好难以再度明显抬升，指数震荡或难免，或依旧围绕着半年报以结构性行情展开为主。

央行全面降准带来的情绪热度有所退潮，叠加业绩和流动性预期扰动，市场震荡有所加剧。1）市场风险偏好略有下降。北向资金上周共计净流入16.7亿元，比较此前交易周净流入约83.2亿，北向资金周买入净额有所下降；融资资金上周前四个交易日合计净流入约145.5亿元，虽然周流入净额总体还是较高的，但每日融资流入净额呈逐日下降趋势；2）经济数据表现较好，工业增加值、社零增速、进出口数据均超出此前预期，因经济复苏放缓推动下半年货币政策再度宽松的预期判断可能有所降温；6月份，全国规模以上工业增加值同比增长8.3%，预期增长7.8%；社会消费品零售总额同比名义增长12.1%，预期增长10.8%；以美元计算出口同比增32.2%，预期增21.4%；进口增36.7%，预期增26.2%；3）业绩不达预期时有发生，尤其是在半导体、生物医药等热度较高的板块，对情绪有一定压制。

临近7月末，中央政治局会议和美联储议息会议将陆续召开，下半年我国经济形势判断、美联储紧缩时间表等多个重大问题走向成为市场重要关切。1）从历次会议规律来看，7月政治局会议一般在7月末召开，重点针对经济问题进行阐述；包括对于下半年经济形势的判断、下半年政策关注点、下半年基本的工作思路及配套的财政货币政策、内需政策、产业政策等。我们倾向于认为，在当前市场对于下半年货币政策走向存在分歧背景下，可能7月政治局会议将成为市场对于下半年货币政策走向判断的重要观测点。2）7月美联储议息会议也备受市场关注。上周鲍威尔国会听证最新发言依旧强调鸽派言论，为保持政策宽松立场辩护，重申通胀高企将是暂时的；与6月美联储议息会议呈现的加息路径点阵图和通胀风险表述存在分歧；在6月份美国的通胀数据再度超预期之后，7月美联储议息会议市场将重新审视美联储的态度和行为。

行业配置建议：建议围绕半年报绩优板块重点布局1）在市场震荡有所加剧及半年报加速披露背景下，业绩重要性再度升温。根据已经披露预告的约1700家上市公司统计来看，化工、有色、电子、电气设备、钢铁、建材等表现更优，建议自下而上循着可能存在的预期差对上述绩优行业个股进行布局；2）主题建议关注碳中和及自主可控等板块。

风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。