美联储褐皮书出炉，美国经济下半场该怎么打?

在美国6月CPI、PPI接连“爆表”之后，美联储主席鲍威尔的听证会与“褐皮书”备受关注。美国当地时间7月14日，鲍威尔在众议院金融服务委员会听证会上表示，美国经济复苏仍未达到可以开始缩减买债的程度。他强调，美国经济距离实现美联储充分就业和物价稳定的两大目标仍有很长的路要走。

与此同时，美联储发布的“褐皮书”显示，美国就业市场尚未完全恢复，劳动力参与率也未回到新冠病毒大流行之前的水平。

穆迪分析首席经济学家MarkZandi在接受21世纪经济报道记者独家采访时表示，美联储要实现充分就业的目标还有很长的路要走，预计美国就业市场将于2023年初才能完全复苏。

宽松货币政策“续命”

鲍威尔在听证会上表示，美国经济情况有所改善，但是就业市场仍远低于新冠病毒大流行暴发前的水平。

在听证会上，鲍威尔被要求解释“实质性的进一步进展”的意思。他表示，就就业市场而言，“这是一件非常难以精确的事情。”

他补充，“这的确是一个非常广泛的描述。”但他强调，美联储在考虑收紧政策之前“将会释放大量信号”。

市场一直在关注美联储何时释放开始缩减每月最低1200亿美元购债规模和加息的信号。鲍威尔指出，这两项政策措施“连同我们在利率和资产负债表上的有力指导，将确保货币政策将继续为经济提供强有力的支持，直到复苏完成”。

鲍威尔称，为了继续支持经济复苏，联邦公开市场委员会(FOMC)将联邦基金利率的目标区间维持在接近零的水平，并维持每月资产购买的速度。FOMC预计，在充分就业和物价稳定的两大目标取得实质性的进一步进展之前，将维持当前的购债规模和速度。

关于通胀问题，鲍威尔再次强调了自己近期的观点，即当前的飙升是暂时的，随着经济状况恢复正常，通胀将被抵消。他强调，目前的价格压力主要来自二手车等少数行业，这些行业对短期的经济情况很敏感。

听证会上，众议院委员会的多名成员就当前的通胀趋势向他施压。在回答来自宾夕法尼亚州共和党众议员MadeleineDean的问题时，鲍威尔表示，“这只是一个高需求和低供应的完美风暴，通胀应该会过去。除非我们认为美国将会出现多年的二手车短缺，否则我们应该把二手车价格上涨看作是暂时的。”

鲍威尔强调，“美国通胀已经明显上升，而且在未来几个月可能会继续上升，然后才会回落。”

就业恢复还在路上

美联储7月14日发布的“褐皮书”显示，美国四分之三的地区报告就业有轻微或适度增长，其余地区报告就业有适度或强劲增长。健康的劳动力需求基础广泛，但对低技能职位的需求最为强劲。

“褐皮书”指出，平均工资以温和的速度增长，低收入工人享受着高于平均水平的工资增长。所有地区都注意到增加使用非工资现金激励以吸引和留住员工，不过多个地区的公司预计用工困难将会延续到初秋。

鲍威尔在听证会上一如既往地指出，疫情对经济造成的冲击正落在那些最无力承担的群体身上。正如《货币政策报告》显示，去年由新冠病毒大流行引起的低工资工人、非裔美国人和西班牙裔美国人的就业下降幅度最大。“尽管所有种族和民族的情况都有了实质性的改善，但受灾最严重的群体仍有最多的地盘有待恢复。”他补充道。

Zandi对记者指出，目前5.9%的失业率远高于3.5%的充分就业失业率。此外，低收入工人和少数族裔工人的失业率仍接近10%。即使在最乐观的情况下，也需要一年多的时间才能接近充分就业。

鲍威尔还表示，“就业市场状况持续改善，但仍有很长的路要走。随着公共卫生状况继续改善，以及目前一些与流行病相关的因素逐渐减少，未来几个月的就业增长应该会强劲。”

美国劳工部的数据显示，美国就业市场在2021年前六个月继续复苏。就业岗位平均每月增加54万个，失业率从2020年12月的6.7%下降至6月的5.9%，不过失业率仍处于高位。

鲍威尔指出，劳动力参与率也尚未恢复到新冠病毒大流行之前的水平。“劳动力需求的增长速度超过劳动力供应的复苏速度，导致近几个月来职位空缺增加，工资涨幅加快。”

据美联储统计，相对于2020年2月的水平，没有接受过大学教育的个人、55岁及以上的个人、西班牙裔和拉丁裔的劳动力参与率仍然特别低。美联储认为，可能导致劳动参与率恢复不完全和群体间差异的因素包括退休人数激增、护理责任增加以及个人对感染新冠肺炎的恐惧。此外，失业保险福利的可用性、持续时间和水平的扩大也可能支持了选择失业的个人。

鲍威尔称，“随着公共卫生状况的继续改善和失业保险的扩大到期，这些因素对未来几个月的参与率的影响将逐渐减弱。”

据Zandi的预测，假设疫情继续减弱，美联储和财政政策制定者继续为经济提供实质性支持，就业市场要到2023年初才能完全复苏。这意味着失业率接近3.5%，劳动力参与率回到大流行前的63%。

2021“下半场”输赢难料

“褐皮书”显示，美国实际GDP一季度增长6.4%，主要是受到家庭消费激增和企业投资稳健增长的推动。不过，由于企业面临生产瓶颈，库存大