上周（7.5-7.9)股指低开，上证指数上涨0.15%，收报3524.0点，深证成指上涨1.18%，收报14844.36点，中小100上涨1.49%，创业板指上涨2.26%；行业板块方面，有色金属、电气设备、化工涨幅居前；主题概念方面，稀土指数、锂电正极指数、锂矿指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为11002.99亿，沪深两市成交额较前一周上升10.47%，其中沪市上升9.09%，深市上升11.58%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.37%，中证500上涨2.20%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.4791，跌幅为0.05%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌0.72%，COMEX黄金上涨1.42%，南华铁矿石指数下跌1.65%，DCE焦煤下跌2.90%。

流动性较为充裕，美国标普500指数再创新高：海外方面，由于疫情反复的风险犹存，美联储对就业的关注程度要超过通胀。近期美债收益率呈现持续下行走势，目前10年期美债收益率为1.36%，市场总体流动性较为充裕。充裕流动性推动美股市场全线大涨，标普500指数再创历史新高。当前美股市场总体估值较高，在今年的三季度末或者第四季度，需要密切关注美联储讨论缩减QE规模以及对市场的影响。美债收益率作为全球资产估值的锚，全球资本市场可能会对美联储讨论缩减QE有所反应。

国内全面降准释放流动性：国内方面，中国6月货币供应量M2同比增长8.6%，预期为8.2%，前值为8.3%。6月社会融资规模增量为3.67万亿元，比上年同期多2008亿元，预期为2.89万亿元，前值为1.92万亿元。6月份M2增速和社融增速均超出预期，有助于缓解市场此前对流动性收紧的担忧。此外，央行宣布：于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5％存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9％。今年以来，虽然国内大型企业以及上市公司的业绩持续恢复，但中小企业仍然生存较为困难。尤其是大宗商品价格持续上涨，以及出口运价处于历史高位，一些小微企业面临成本上升的经营困难。中小企业对于国内稳就业、保民生至关重要，在此背景下，国内货币政策需要精准发力，加大对小微企业的支持力度。由于5大行也同样承担了大量的中小微贷款任务，为全面覆盖中小微贷款，本次降准为全面降准，释放长期资金约1万亿元。本次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。本次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。随着欧美国家经济生产恢复，预计将减弱从中国进口商品的需求，预计下半年流动性仍有超预期的可能性。

投资建议：我们判断A股市场短期快速上行时期已经过去，后面A股市场大概率是震荡上行的结构型行情，总体呈现慢牛格局，市场并不缺乏投资机会。

2021年第三季度，股票市场将从流动性驱动逻辑逐渐转向业绩增长和成长驱动逻辑，建议配置以下方向：（1）业绩景气板块。下半年国内经济复苏速度边际放缓，宜自下而上选择高业绩景气度的板块，比如地产后产业链、Z时代的特色消费。（2）科技成长板块。目前科技板块整体回调较多。在经济复苏放缓、流动性不紧张时期，科技板块有望重新迎来资金青睐，建议关注TMT、军工、医药。（3）疫情受损板块。2021年第三季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。由于海外疫情受损更严重，与海外疫情恢复最相关的机场板块弹性最大。（4）低估值板块。在三季度末或者第四季度，美债收益率可能上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块可能迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。

风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。