事件：7月9日，公司发布业绩预增公告，预计2021年上半年实现归母净利润4.7-5.2亿元，同比增长84.74%-104.4%，实现基本每股收益0.53-0.58元。

下游需求大爆发，营收和业绩双增长。以2021H1归母净利润中值测算，公司H1预计实现归母净利润4.95亿元，同比增长94.6%。公司Q2预计实现归母净利润3.1亿元，同比增长138%，环比增长65.9%。受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司主营产品片式容阻产销两旺，带动营收和业绩同比持续高增长。

行业景气持续叠加国产替代加速，被动元器件产销双旺。受益于5G和电车等下游应用的爆发，被动元器件需求持续大增。根据科技新报数据，2021年全球被动元件产值有望年增长11.1%，产能扩充幅度约10%，需求年增长约15%，供给增速远低于需求增速。供需剪刀差进一步推进了被动元器件的景气度，国巨的芯片电阻和MLCC预计调涨10%-20%。同时，受疫情冲击，电阻供应商旺诠停工两周，进一步加剧市场供不应求的形势。我们认为缺货涨价的局面将至少贯穿2021全年。另外，随着日系厂商低端电子元器件产能的逐步退出以及中国核心基础零部件（元器件）的自给率水平逐步提升，公司作为国内被动元器件先驱有望长期受益。

定增加码高端产能，提升公司核心竞争力。面对行业的高景气，公司积极面对电子元器件小型化和高性能化的趋势，通过定增持续扩充高端产能，充分释放业绩弹性。在高端MLCC领域，“祥和工业园项目”一期预计于2021年年中达产。2024年项目达产后将新增高端MLCC月产能450亿只，相比现有约200亿只的月产能水平大幅提升，产品型号包括01005、0201、0402等，覆盖中高端市场，预计将新增营收49亿元，净利润12.9亿元。

在电阻方面，2023年完全达产后将新增片式电阻器月产能280亿只，相较于2020年289亿只的月产能水平，提升近1倍。片式电阻器项目将新增营收9.1亿元，净利润1.7亿元，型号包括03015、01005、0201等小型高性能电阻。我们认为，公司作为国内MLCC和电阻龙头企业，通过定增紧紧抓住了被动元器件的成长机遇，未来发展空间已被成功打开，业绩将持续增厚。

奈电科技引进战略投资，风华核心业务进一步发展。奈电成功引入战略投资者世运电路后，公司持有奈电股权由100%下降至30%。至此，奈电成为公司的参股公司，且不再纳入公司合并报表范围。鉴于奈电在2020年亏损1.07亿元，拖累公司合并报表业绩，而且难以与公司主业产生协同效应。因此此次成功引入战投，奈电将加快产品技术升级，优化资本结构，快速改善业绩。同时，公司也将聚焦被动元件核心业务，优化产品结构，强化产业协同，发挥核心竞争力优势，业绩表现将长期向好。

盈利预测：公司作为国内被动元器件龙头厂商，充分受益于5G和汽车电子等下游需求爆发以及国产替代进程加速，业绩持续增长。预计2021-2023年营业收入分别为64.19/92.97/117.75亿元，实现归母净利润分别为11.2/15.75/20.85亿元，对应P/E分别为26.60/18.92/14.29，给予“推荐”评级。

风险提示：被动元器件景气度不及预期；国产替代进程不及预期；重大项目建设进度不及预期。