事件概述

公司发布6月产销快报：单月汽车批发总产量32.7万辆，同比-31.3%，1-6月累计产量233.9万辆，同比+17.4%；单月汽车批发总销量32.9万辆，同比-31.5%，1-6月累计销量229.7万辆，同比+12.1%。其中，上汽乘用车（自主）单月销量4.7万辆，同比-2.7%，1-6月累计销量29.9万辆，同比+24.0%；上汽大众6.5万辆，同比-54.6%，1-6月累计销量53.2万辆，同比-7.8%；上汽通用8.5万辆，同比-35.0%，1-6月累计销量58.2万辆，同比+4.6%；上汽通用五菱销量9.3万辆，同比-25.0%，1-6月累计销量66.1万辆，同比+24.5%。

分析判断：

整体销量有所下滑，等待芯片紧缺缓解

由于缺芯问题的持续，6月上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱同比销量皆有所下滑，合资品牌线下滑较多，自主品牌线整体销量基本稳定。随着公司对芯片供应管理的重视，以及芯片供给端的逐渐缓解，预计批发销量有望于3季度逐渐回升。

1）上汽大众：6月销量6.5万辆，同比19/20年分别为-57.8%/-54.6%，其中主力走量车型新朗逸6月批发销辆18,489辆，同比-47.2%。大众MEB平台车型方面，包括ID.4X（紧凑型SUV）、ID.6（中型SUV）和ID.3（紧凑型轿车），其中ID.4X补贴后的售价199,888-272,888元，ID.4X和ID.6今年6月批发销量2247辆，尚处于爬坡期。

2）上汽通用：6月销量达8.5万辆，同比19/20年分别为-39.4%/-35.0%，其核心走量车型凯迪拉克6月批发销量为15,800辆，同比-22.6%。

3）上汽通用五菱：6月销量达9.3万辆，同比19/20年分别为-6.9%/-25%，其中爆款车型五菱宏光MINI月销30,100辆，同比+12.6%，重返3万以上月销。此外，五菱宏光MINIEV敞篷版已于上海车展亮相并将于明年正式投产，有望贡献新增量。

4）上汽乘用车：6月销量达4.7万辆，同比19/20年分别为-6.1%/-2.7%，其中核心走量车型荣威I56月批发销量11,720辆，同比-11.9%。其中，MG品牌6月零售销量38,737辆，同比+78.1%，1-6月海外零售销量超13万辆，同比翻倍，未来还将在欧洲上市MG品牌纯电动休旅车和纯电动SUV，预计销量有望保持高增长。

海外、新能源市场持续领跑龙头地位稳固

零售销量看，上汽集团21年上半年终端零售销量294.6万辆，同比+29.7%；其中新能源汽车零售销量约28万辆，同比增长412.6%，保持全国新能源车销量第一，并连续六月月度冠军；海外零售销量达到26.5万辆，同比+112.8%，为中国车企海外销量第一。上汽自主品牌1-6月份合计在上汽海外整体销量中占比超60%，新能源车销量达到2万辆，成功引领中国新能源汽车的全球化扩张。

智能电动进展顺利底部向上可期

公司持续推动智能化、电动化发展，“新上汽”蓄势待发。

电动化方面，公司与阿里等成立智己汽车发力高端电动智能汽车，上汽乘用车发布新能源R品牌；加快提升三电系统的自主核心能力，上汽英飞凌实现全球最先进的第七代IGBT量产，新一代燃料电池电堆产品PROMEM3的一级零部件已全部实现国产化并搭载到上汽大通EUNIQ7上实现批量上市，与宁德时代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等战略合作加快新一代电池和固态电池的国内布局等。

智能化方面，公司已建成软件、云计算、人工智能、大数据、网络安全“五大中心”，实现了技术底座的战略布局。

同时，已初步形成由中央集中式电子架构、SOA软件平台、智能汽车数据工厂、人工智能算法和智能芯片，以及全栈OTA和网络安全方案等“五大支柱”所构成的“云管端”一体化全栈式智能汽车解决方案，并且在全域的核心软件上实现自主可控。基于此，公司发布了全球首款整舱交互5G的量产车型MARVEL-R，斑马智行VENUS搭载在荣威RX5PLUS上；核心技术产业化持续推进，包括智驾“4i核心技术”—域控制器iECU、5G智能网关iBOX、智驾底盘iEPS和iBS已实现产业化落地等。

投资建议

公司龙头地位稳固，智能电动转型积极、进展卓越，海外扩张领跑，目前处于盈利和估值历史底部，我们维持盈利预测：预计公司2021-23年营收为8,302/8,693/9,038亿元，归母净利为289/331/379亿元，EPS为2.47/2.83/3.24元，对应PE8.5/7.5/6.5倍，对应PB0.8/0.8/0.7倍。给予公司2021年1.2倍PB，目标价28.79元不变，维持“买入”

评级。

风险提示

缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。