为何提及降准：

1）由于疫情后预防性储蓄偏高，消费持续不及预期，导致经济偏弱。近期经济恢复动能衰竭，叠加疫情对局部地区干扰，政策有边际放松的必要。

2）在大宗商品价格上涨的背景下，上游对中下游企业利润挤占明显，中小微企业压力较大，需要降低融资成本缓解压力。

3）近期大宗商品涨价压力有所放缓，美国长期通胀预期见顶，政策层判断输入性通胀可控。国常会提及降准信号意义更大，说明政策重心仍在经济恢复，而非通胀，有利于引导市场政策预期。

何时降准：

国常会提及“适时”降准，意味着降准政策可能不会马上落地，而是有时机的选择。事实上去年6月国常会提及降准后，并未有降准政策落地。

会如何降准：

全面降准与“不搞大水漫灌”表态不符，可能性不大。本次提适时降准，旨在激励银行加大对中小企业的支持力度，更多是结构性的，而非总量性的。我们认为定向降准最有可能。

下半年流动性情况：

本次国常会降准表态印证了我们此前对于下半年流动性无忧，从长期看利率易下难上的判断。

市场判断：

此次政策表态降低了市场对于货币政策收紧的担忧，但提升了市场对于经济下行的忧虑。整体市场我们仍然定义为整固期。市场大概率仍处于区间震荡。行业配置上继续推荐长周期高景气高增速的成长板块。

风险提示：市场对于经济下行担忧上升。