摘要：

事件回顾：滴滴美股低调上市，同期安全审查密集开展。在提交招股说明书20天左右后，6月30日滴滴于美国低调上市。而仅仅2天后，7月2日网络安全审查办公室发布公告，以防范国家数据安全风险为由对“滴滴出行”实施网络安全审查。7月4日，国家互联网信息办公室因检测核实“滴滴出行”App存在严重违法违规收集使用个人信息问题将其下架。7月5日，与滴滴同样在美股上市不久的满帮集团、BOSS直聘被停止新用户注册，实施网络安全审查（滴滴、满帮集团、BOSS直聘分别于2021年6.30/6.22/6.11于美股上市）。在紧接的7月6日，中办国办印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，在其中对加强中概股监管进行了明确。

A股红筹企业上市门槛相对较高，发行周期较长，美股上市成为资本退出便捷选择。从已发行公司来看，目前仅科创板有16家未盈利企业上市，平均上市周期184天，且集中于医疗保健与信息技术行业。

具有不同投票架构的上市公司仅科创板优刻得和九号公司两家，上市周期分别198/372天，两家分别从事第三方云计算服务与智能服务机器人等智能短程移动设备，均具有强硬的科技属性。美股上市制度具有宽上市严退市的特点，市场化的上市制度使得公司上市周期较短，滴滴从提交招股说明书到最终上市20天的时间充分体现了美股上市的灵活性。

国家信息安全重要性持续提升，监管政策频出，“小红筹”企业出海上市难度大幅增加。滴滴出行等公司被实施网络安全审查事件背后，释放出监管机构对于目前境外上市企业监管趋严的信号。尤其是对于拥有敏感新数据、可能影响国家安全的互联网企业来说，在中美关系趋紧背景下严加监管尤为重要。过去“小红筹”企业境外上市监管相对宽松，而随着《数据安全法》及后续相关政策落地，企业在境外上市审核、尽调材料提交等环节均将受到监管全面关注，企业出海上市难度大幅增加。

预计A股企业上市包容性有望提升，港股或将迎来中概股回归潮。

随着信息安全监管趋严，“小红筹”企业出海难度增加，我们预计A股上市企业包容性将进一步提升，为关键领域红筹企业上市企业铺平道路。此外，在中美关系紧张，中概股生存环境压缩背景下，港股作为上市条件更为灵活、运作效率更高的市场有望迎来中概股集中回归。

风险提示：A/H股IPO制度改革速度不及预期。