市场观点：7月将迎来发生变化的窗口期，积极应对7月有望出现重要的市场变局契机。具体地，上旬在央行呵护短期流动性合理充裕以及市场风险偏好稳步提升的环境下，有望延续反弹；下旬央行面对MLF到期的态度需要观察，月底中央政治局会议和美联储议息会议有可能对情绪形成扰动，市场将迎来重要的变局观察窗口。

7月流动性预计整体延续合理充裕，重点关注央行应对MLF态度和政治局会议政策定调。在经济恢复动能仍偏弱、结构问题依然突出以及百年大庆庆祝时点，货币政策和流动性出现变化的可能性较小，预计仍将维持二季度以来的宽松状态。资金供需方面重点关注4000亿MLF到期和地方债发行上量，央行的应对态度显得尤为重要。此外，中央政治局会议货币政策定调也需重点关注，预计不会出现重大调整。6、7月价格压力都将有所缓释，也并非是央行目前的核心关注，淡化物价对总量政策的指示意义。

经济增长有可能弱于市场预期，环比动能大幅改善的概率低。整体看，消费增长缓慢，出口高位回落、进口快速增加、净出口对经济的支撑下降，制造业投资增长整体缓慢、房地产开发投资高位韧性回落、基建投资面临上行制约，据我们测算，二季度经济同比增速有可能低于8%，此前市场预期的二季度环比动能大幅改善的可能性也较低。

7月上旬风险偏好有望稳中提升，下旬关注预期的变化。一方面央行呵护短期流动性的态度明确（OMO增量），季末月末资金季节性效应无需担忧。二方面百年大庆正式化到来，市场存在一致的维稳预期。三方面即将步入中报预告披露前，中报整体仍将亮眼。上旬市场风险偏好有稳中提升的基础。下旬重点关注中央政治局会议和美联储议息会议的召开，有可能会对市场预期形成一定的扰动。

行业配置：均衡配置，关注高景气、疫后修复和低估值三条主线在7月货币政策不会有较大变化，流动性大概率继续维持合理充裕的状态；增长环比动能大幅改善概率较低；以及政治局会议召开在即，以将给予市场风险偏好支撑的情况下，行业配置基调不变，延续均衡思路。并在中报季来临阶段，三条主线重点关注高景气：主线1：高景气，关注半导体、新能源车产业链、以及周期中煤炭、涤纶和化学制品的结构性机会。主线2：疫后修复主线，关注景气度上行的航运和航空板块。主线3：低估值主线，重点关注银行。

风险提示

中美关系超预期恶化；二季度经济复苏不及预期；政策收紧超预期等。