近期，证券时报记者就下半年全球和中国经济形势，分别对花旗银行研究部董事总经理、首席中国经济学家刘利刚，汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌，恒生中国首席经济学家王丹，民生银行首席研究员温彬进行了采访。
通胀预期：
恰似你的温柔
证券时报记者：美国刺激政策的后果正在显现，全球通胀预期上行、资产不断升值，这对新兴市场，包括中国市场会造成怎样的影响?
屈宏斌：全球大宗商品价格的上涨，既有供给端也有需求端的因素。一方面，基于疫情的原因，部分大宗商品出口国的商品运输和出口受到影响，从而使得供给相对紧张;另一方面，全球经济的复苏，特别是中国经济增速的较快恢复，从需求端进一步推升价格。但是，本轮大宗商品价格的上涨周期，从涨幅和持续时间上都将难以形成类似00年代的超级周期。与上轮周期类似，中国仍是拉动需求端的主力军，但与当时不同的是，中国经济增长对房地产和基建投资的依赖性已经大为降低，消费和服务业占据更为主导的地位，因此中国对大宗商品的需求难以达到昔日高速增长的态势。同时，随着疫苗在全球主要经济体的普及度不断提高，服务、消费有望加快增长，全球对商品的需求或将相对减弱。
于中国而言，尽管PPI在短期内仍将维持较高增速，但向CPI传导有限。PPI近期上涨速度较快，但其涨幅主要来自生产资料价格(2021年以来累计涨幅达到5.8%)，生活资料价格则仍然相对平稳(2021年以来累计涨幅仅为0.1%)，因此向CPI传导也将相对有限。此外，随着猪肉价格继续回落，CPI也受到拖累。同时，考虑到中国经济的复苏依旧存在一定的不均衡，消费和制造业复苏相对落后，小型企业仍未完全恢复元气。因此，全年CPI通胀仍将相对温和，应不会超过央行3%的目标，难以对货币政策的实施形成明显掣肘。
王丹：美国最近的通胀压力来自经济复苏，而非货币扩张。观察分项可发现，价格上涨的主要地方是能源、旅游、交通、教育、房租。除了能源价格受到大宗商品涨价的推动而不可控之外，其余都来自需求复苏。刺激政策仍然是必要的，因为工资并未随着通胀上涨，且就业率没有恢复到疫情前的水平。不过，对于新兴市场的许多国家，比如拉美区域，通胀很容易失控，在去年宽松的货币政策之后，今年再继续刺激会推高债务风险。
3月之后，美元指数走强。如果能够通过6万亿美元的年度财政支出，经济复苏动能会更强，对中国出口有正向溢出效应，但最近美国的高通胀数字引发市场担忧，使得美元又短暂走弱。随着财政刺激款项的发放，美国经济在未来2~3个季度将会受消费拉动短暂过热，从而导致美元走强。如果美国国会最终通过了美国总统拜登提出的2万亿美元基建刺激方案，市场对美国经济增长的预期将上调，美元指数将进一步上涨，给人民币造成贬值压力。
升值压力：
6~7两点一线间
证券时报记者：怎么看待近期人民币升值趋势?人民币升值的动力和持续性如何?又该如何看待未来人民币汇率的影响因子和走势?
刘利刚：人民币中长期升值的基本面并没有改变，比如中国持续增长的态势优于其它主要经济体，海外机构投资人还在积极配置人民币资产，中国还是一个贸易顺差国。近期RMB的升值动力，是由美元的走弱和中国与海外经济体的较大利差造成的。所以，中国货币政策的退出，不仅要考虑国内因素也要考虑海外极端宽松的货币政策条件，避免货币政策正常化所引起的在岸利息水平飙升。
屈宏斌：短期来看，人民币确实面临升值压力，但中期来看不会出现持续单边升值，人民币兑美元汇率可能会在一定区间里双向波动。2020年，由于中国在经济和政策上相对其他国家走在前面，存在升值动力。但今年以来，随着全球主要经济体疫苗的普及以及经济的持续复苏，中国相对美国和其他经济体的这一先行优势受到削弱。中国经济增速由于整体势头放缓以及去年基数抬高，下半年或将有所回落。同时，新兴市场国家继续复工复产将降低中国出口的不可替代性，商品贸易顺差或将持续收窄;而随着全球疫苗的普及，出口需求有望由商品逐渐转向服务，中国服务贸易继续逆差。因此，经常项目顺差或将在下半年逐步回归正常水平，对人民币汇率的支撑也将减弱。政策已下调宏观审慎调节参数，允许更多资金外流，并重新推动人民币在贸易和投资中的使用。此外，政策制定者也多次强调保持人民币汇率基本稳定，这意味着较难出现超过其周期性的过快升值或贬值。整体来说，中国基本面决定了人民币汇率中期内仍将相对稳定，对美元汇率将继续在一定区间内双向波动。
王丹：短期内影响汇率波动的因素，主要来自对美国经济复苏的预期、中国贸易盈余的变化和对中国货币政策走势的判断，因为汇率是由两种货币的相对价格决定的。最近美国的高通胀数字引发市场担忧，使得美元短暂走弱。但是，随着财政刺激款项的发放，美国经济在未来2~3个季度将会受消费拉动而短暂过热，进而导致美元走强。
同时，中国的贸易顺差尽管在一季度保持高位，但二季度之后规模预期会逐渐降低。这主要是因为，商品进口的增长将快于出口。在今年年底前，人民币贬值力量会占据主导性，但具体的
