锂电铝箔未来2-3年大概率供不应求，公司锂电铝箔量价齐升。

锂电铝箔需求步入爆发期，加工费上行。锂电铝箔是锂电池正极材料的集合体。每GWh锂电池消耗铝箔约320-700吨，磷酸铁锂电池单位消耗量较大。

我们预计2021年全球锂电铝箔需求量约19.2万吨，增长45%，供需缺口约3千吨；2022年供需缺口将增加到1.1万吨，2023年继续扩大。预计2025年全球锂电铝箔需求或可到到50万吨以上，年复合增速约32%。因产品技术壁垒高，新品迭代快，认证周期长，新增产能周期约2-3年，预计供需缺口错配时间较长。行业主流产品加工费上涨约20%以上，达到1.8万元/吨以上。

因铝箔成本较低，未来铝箔对锂电负极铜箔或有替代。钠离子电池正负极均采用电池铝箔。

锂电铝箔龙头，市占率将继续大幅提升。预计今年公司全球市占率约30%，未来市占率继续攀升。公司自主开发核心设备轧机，单位投资成本大幅低于同行业；年投入研发费用超过4亿元，引领行业技术发展。锂电铝箔主流厚度约13-15μm，公司已经具备批量化生产9μm的能力。预计公司今年锂电铝箔销售6万吨以上，增长约150%，明后年继续高速增长。

涂碳电池铝箔需求增长或高于普通电池箔。涂碳铝箔可提升电池的整体性能。

公司去年涂碳铝箔产销量约5000吨，因需求增速较高，涂碳铝箔在电池箔中的占比或持续提升。加工费是普通电池箔的3倍左右，高于一般的锂电铜箔。

国内铝箔龙头企业，规模优势明显。2020年公司铝箔产量51.7万吨，为行业内龙头。公司凭借规模优势降低了产品的单位固定成本，并在规模扩张中积累经验，通过内向挖潜与技术改造，大幅提高了生产效率。我国铝箔消费复合增速约17%，人均消费量不足发达国家50%，仍有巨大提升潜力。

给予“强烈推荐-A”投资评级。公司经营杠杆较高，产量边际增长带来盈利上涨弹性较大。预计公司2021-2023年分别实现净利润447、787和1129百万元，对应市盈率为18.5、10.5和7.3倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：需求不及预期、加工费大幅下滑、汇率、经营、二级市场波动等。