一、下半年市场的主题词：通货膨胀和资本开支。潜在的风险来自于通胀压力之下美联储引发紧缩恐慌2.0，新兴市场或波动加大。但是全球资本开支扩张的早中期，意味着全球需求不会太差。在资本开支扩张阶段，通胀仍有需求支撑，滞涨概率较低。

二、A股行情将提前通胀见顶，大概率或在三季度中段。核心的逻辑是：在通胀阶段一般流动性领先股票市场见顶，股票市场领先通胀见顶。当前M1或已处在顶部区间，通胀或在三季度末见顶。

三、市场主线接力赛：核心资产瓦解-周期淡去-科技或将接力。核心资产估值仍有待消化。此外，大宗商品价格或已处在顶部区间，后续供给端或面临一定的压力，此外通胀压力之下央行特别是美联储政策的边际收缩同样会对商品涨价趋势造成负面冲击。

四、行业配置攻守并重：金融、航空/机场/酒店、中游设备制造、半导体等科技板块。1）防守：低估值“银行”等、困境反转的“航空、机场、酒店”等；2）进攻：受益于资本开支扩张的“半导体设备、锂电设备、自动化设备”等、估值性价比日益显现的半导体等科技板块。