泡沫与泡沫破灭是两码事！那么，现在离泡沫破灭还有多远？

在刚刚结束的一周交易中，美股市场在经历上半周调整之后，最后两个交易日大举反攻，似有V型反转的意味。然而，在指数持续创新高的背后，超级富豪们已经在陆续卖出股票。

据彭博社数据，5月的第一周，美国上市公司内部人士出售了价值244亿美元（折合人民币超1500亿元）的股票，其中约有一半是通过交易计划出售的。这些减持股票的人不少都是超级富豪，其中包括包括亚马逊的贝佐斯、Google的联合创始人谢尔盖·布林（SergeyBrin）和甲骨文的拉里·埃里森等。

另一个比较令人意外的数据是ETF份额。上周五，A股和港股的券商股突然暴涨，其中A股券商板块整体涨幅超过7%。然而，令人意外的是，两只规模最大的券商ETF份额却大幅下降50亿份。从以往的数据来看，券商板块在上涨和大涨之前，往往会伴随着ETF份额增加的情况，然而此次却并非如此。

周末，还有一只黑天鹅刷屏全网，那就是“叶飞事件”。从已经曝光的资料来看，此事涉及到诸多上市公司、券商和基金，可信度有多高还需要时间去求证，证监会也火速启动了立案调查。但在这个过程当中，A股市场的生态势必会有一次地震。

超级富豪大甩卖

在刚刚过去的一周时间里，市场经历了滞与胀的博弈。滞的一面表现在，几乎全球所有的央行，目前的态度都很“鸽”，对于通胀的容忍度高到了一个历史级别，所以股票很难跌下去；胀的一面表现在，商品价格持续上涨，市场对于通胀的担心要远远高于央行，因此股票涨起来也比较艰难。

在数据上，滞的一方面还表现在美国4月份零售销售数据环比持平，不及市场预期的1%，4月份核心零售销售数据甚至环比下降0.8%，预期为增长0.7%；胀的一方面则表现在美国4月整体CPI同比大增4.2%，大幅超出此前3.6%的市场预期，增速创2008年9月以来13年新高；美国4月核心CPI未季调年率录得3%，创1996年1月以来最大增长。

分析人士认为，这一博弈特征未来一段时间还可能持续存在。然而，对于股市而言，最后还是要看估值。从目前的情况来看，标普500超过32.5倍的市盈率显然已经不低，纳指超过45倍的市盈率也属历史级别。在这种情况下，企业内部人士的动作就显得特别重要了。

据彭博社数据，包括亚马逊的贝佐斯和Google的联合创始人谢尔盖·布林（SergeyBrin）在内的企业内部人士最近提高了股票减持量。彭博社汇编的数据显示，截至今年5月的第一周，美国上市公司内部人士出售了价值244亿美元的股票，其中约有一半是通过交易计划出售的。这几乎相当于他们在2020年下半年处置的300亿美元总额。

贝佐斯今年已经出售了价值67亿美元的亚马逊股票。虽然这对全球首富来说相对微不足道，但这一规模已经超过了他在2020年全年出售股票的三分之二；拉里·埃里森（LarryEllison）在上周出售了700万股甲骨文股票，总收益为5.523亿美元。查尔斯·施瓦布（CharlesSchwab）今年出售了价值1.92亿美元的同名经纪公司股票。扎克伯格或其慈善机构自去年11月以来几乎每天都出售股票，累计总值超过18.7亿美元。

然而，比较有意思的是，经过上半周动荡的美股，下半周最后两个交易日走得却异常强劲。但不少投资者并不看他这种反弹的持续性。GMO联合创始人杰里米·格兰瑟姆（JeremyGrantham）认为，美股泡沫很快就会破灭。这位从业40多年的传奇投资人准确地预测了美国2000年互联网泡沫和2008年次贷危机。

牛市旗手遭暗流

对于A股市场而言，虽然也存在与外围市场脱媒的情况，但在外资持股持续增加的背景之下，很难完全摆脱美股调整的影响。因此，上周市场也曾随美股杀跌，亦跟随美股大举反攻。上周五，有着牛市旗手之称的券商板块就暴涨超7%，多股出现涨停行情。

事后，有机构分析人士认为，券商股反弹主要有两个原因：一是基金业协会披露一季度基金销售保有数据，蚂蚁、天天基金分列第二和第五，传统券商的基金代销业务2020年以来亦显著增长，财富管理转型成效显著。二是目前多家券商估值已降至1倍PB附近，一季度业绩增长强劲，而基金对这一板块的配置相当低。

然而，从盘后的资金数据来看，有着“聪明资金”称号、极擅抄底的ETF资金却在大涨中大举减仓。两只规模最大的证券ETF基金总份额单日减少了将近50亿份，总金额估计也超过50亿元。

而且，从其大涨之前的份额数据来看，这两只基金此前处于持续减规模的过程当中。按此前的规律，券商ETF若能够持续大涨，此前一般都会有ETF大举抄底的迹象。

那么，此次聪明资金难道要踏空吗？从目前的情况来看，可能并不一定。首先，券商股对利率最为敏感，然而由于通胀预期的存在，现阶段的市场利率处于易升难降的阶段；其次，外围市场并不稳定，从前述之美股的情况来看，若出现突然杀跌的情况，A股恐跟随出现系统性调整，券商股在这种预期下，很难有持续发力的动能；第三是市场结构，这可能是A股市场当下最大的问题，也是券商面临的最大风险。因为两极分化较大，中小市值股票很难受到资金追捧，这样一来，股权质押、再融资、两融等可能都会存在问