摘要

目前市场对周期股一个重要分歧点在于：库存端变化还没有及时反馈大宗商品价格的飙升。最新的4月M2和社融同比增速均创疫情来新低，高层召开国常会要求跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响，加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行，因此市场对于流动性收紧担忧加剧。

1近期煤焦钢大宗商品价格攀升至过去10年最高百分位，但库存端变化较为迟滞。近一个月除煤炭库存一直较低外，炼焦煤、铁矿石、钢铁建材等去库存速率弱于2017年同期去库存速率，这代表价格预期超过实际需求预期。限产政策事件持续性，决定了全国高炉开工率及钢厂产能利用率后续是否继续保持低位。

2有色金属方面主要品种也大部分处于过去十年最高百分位，从LME和COMEX主要有色品种的库存变化来看，这一轮有色金属补库存需求弱于2020年疫情后的二季度补库幅度，2020年3月至今的有色金属补库增长也是弱于2010-2011年大宗商品牛市时的补库幅度，本轮对于全球经济恢复后的预期已经反馈在价格中。

3房地产业继续保持着弱复苏，竣工面积、新开工面积、销售额都强于去年同期，乘用车、商用车产量大幅扩张，也是驱动中游机械设备继续扩张的重要因素。排除周期下行的猪肉，其他主要农产品和消费品实质进入全面涨价周期，主要品种都达到过去十年最高百分位，今年下半年的通胀上行风险大幅增加。

风险提示：政策收紧风险