核心观点：

4月销售超500亿元，破历史同期新高。保利4月实现签约销售金额512.0亿元，同比增长36.2%（比19年同期增长36.8%），销售面积330.9万方，同比增长35.6%。累计来看，1-4月累计实现销售金额1754.8亿元，同比增长61.6%（比19年同期增长19.3%），销售面积1049.2万方，同比增长42.9%，销售均价16726元/平。

不包含两集中拿地，4月拿地力度23%。保利4月获取15个项目，拿地金额115.7亿元（权益比例70%），拿地建面251.6万方。拿地力度方面，4月金额及面积口径的拿地力度分别为23%、76%。累计来看，1-4月公司累计获取53个项目，累计拿地金额568.1亿元（权益比例70%，较20年提升5个百分点），累计拿地面积1062.1万方，拿地均价5349元/平。累计的金额及面积口径的拿地力度分别为32%、101%。

4月新进入2城，持续加大西部投资力度。本月保利公布的115.7亿元地价中，不含22城两集中土地，从目前首批拍地情况来看，保利获取重庆2宗、杭州1宗、沈阳3宗、长春1宗宅地，合计7宗103亿元（不在本次统计中）。从4月拿地区域来看，三四线占比提升至47%，区域上，华东35%占比最高（南京、扬州、金华），西部维持25%的拿地比例（重庆、宜宾、兰州、库尔勒）。其中扬州和宜宾为新进入城市，新城市拿地占比19%。

预计21-22年业绩分别为2.55元/股、2.76元/股。保利4月销售超500亿元，破历史同期新高，参与两集中的同时，加大了西部及新城市的拓展力度。预计21-22年业绩分别为305亿元、330亿元，对应PE为5.3x，4.9x。供给侧改革背景下绿档企业优势凸显，我们维持合理价值20.90元/股的观点不变，对应21年8.2XPE，维持“买入”评级?

风险提示。行业景气度下行影响公司销售，结算规模不及预期。