海通证券：A股估值中枢可能正在上移

股市估值中枢影响因素为基本面、利率、居民资产配置偏好，标普500PE中枢从1980年前的15倍升至之后的18.6倍正源于此。A股估值中枢可能正在上移。动力一：我国经济步入高质量发展阶段，产业升级有望推动A股ROE上行。动力二：我国经济增速放缓，轻资产的第三产业占比提高，利率中枢正下行。动力三：产业结构、人口结构演变推动我国居民资产配置转向权益。

中信建投证券：周期加速上行，银行后来居上

5月公布的4月PPI数据大概率在9%左右的水平，超出市场的预期。如果去产能保持稳定，预期随后周期品的价格维持高位波动，基数效应的逐步消退。如果供需失衡持续，钢铁煤炭等价格可能还会持续上行，生产滞胀的风险需要高度关注。因此，综合考虑景气、估值和风险的关系，密切关注大宗商品和周期板块的持续表现。从风险控制角度来看，持续推荐银行板块。

国泰君安证券：震荡格局不变，续享碳中和，紧抓制造红利

分子空窗期，新边际皆来自分母。分母虽受通胀与增长纠缠充满风险，但短期结构性机会亦来源于分母。

行业配置三部曲：续享碳中和，紧抓制造红利，布局科技成长。行业层面，继续关注碳中和以及中澳影响下的钢铁、有色等行业。此外当前正步入制造中段，科技成长起点，关注资本开支逻辑下的制造及终局思维盈利优势的科技成长。重点推荐：1）碳中和主题：钢铁（华菱钢铁）。2）制造:工业设备（中钢国际）。3）科技成长：新能源（宁德时代/亿纬锂能/赣锋锂业）、电子（立讯精密/芯源微/中微公司）、医药。

华泰证券：“看短做短”策略占优

上周核心资产再度杀估值，相比于春节后至3月末的核心资产调整，本轮回调体现市场久期视角进一步缩短：1）春节后至3月末美债利率+美元上升风险为市场核心压制因素，核心资产估值压力来自于贴现率上行，而本轮回调阶段美债利率与美元稳中有降，核心资产估值压力来自于风险溢价向历史中枢回升，2）从资金轮动看，春节后至3月末的领涨品种为公用事业、钢铁、燃料电池等碳中和政策热点领域，而本轮领涨品种为煤炭、有色、石化等涨价品，市场从找中长期主题进一步降维至找短期景气。久期下沉也体现在“看短做短”策略开始占优，春节后高换手率基金持续跑赢低换手率基金。

中金公司：A股可能处于“中期调整”尾声

本轮从2月18日开始的A股市场“中期调整”可能处于尾声。短期市场风格虽然出现一定反复，但结合节前的政治局一季度经济形势分析会信号较为均衡，我们估计政策可能在调整中更加注重“相机抉择”，将缓解此前有关政策过紧的担心。

结合年报和一季报看，业绩维持了局部的高景气，判断市场逐步进入相对平淡的区间震荡交易，而非单边回调，操作建议“轻指数、重结构、偏成长”，对市场中期前景勿过度悲观。

配置建议：重结构，自下而上。1）泛消费领域（如家居、家电、汽车、酒店旅游、医疗）仍是自下而上的重点；2）保持高景气的半导体等科技硬件、新能源汽车产业链中上游、新能源光伏等；3）老经济中，部分结构优化、且有阶段性成长属性的周期如基础化工、原材料如铝、锂等）。

兴业证券：布局“百周年”行情，收获周期布局成长

一季报尘埃落定，需求拉动盈利持续上行，周期成长业绩景气较好。货币政策“合理充裕”，宏观政策连续稳定。重心由短期稳增长转向中长期经济结构调整。整体而言，从本次政治局会议到7月“百周年”庆典，判断政策环境温和，有利于投资者积极可为、强化整固、结构机会突出。延续4月份一直强调的精选α，调结构，布局景气的大基调。往后看，5月如果因为防范化解风险给短期市场带来扰动，是比较好布局高性价比、优质公司的好机会。

安信证券：整体需要耐心，周期适度把握

当前中国经济通胀风险较低、政策环境依然友好，没有系统性风险，大盘将继续处于震荡格局。下一个阶段市场风险主要来自海外，美股市场中的一些隐性风险如对冲基金高杠杆、散户抱团等已经引发美联储和SEC的监管关注。在美联储着手“拆炸弹”以前，市场已经提前开始反应，前期高杠杆炒作标的面临较大调整压力。同时，美国通胀压力逐渐显性化，市场担忧美联储Taper落地并对包括A股在内的全球风险资产估值造成波动风险。事实上如果A股届时发生较大回撤，那将提供中期布局机会。对于A股来说，上游原材料涨价可能对部分中游制造业利润造成冲击，但由于行业议价能力和成本控制能力的改善，通用机械、专用设备、高低压设备等行业的成本冲击有望减轻。同时，半导体、元件等板块的毛利率水平与景气相关度更高，因此无惧原材料成本上升，当期的高景气反而有望提升板块的盈利能力。

配置上建议短期把握大宗商品上涨期间周期板块的机会，重点关注：煤炭、锂矿、钛白粉、铜、铝、银行、防水材料、水泥等。中期建议继续以景气为主轴，品种上向二线品种和小赛道龙头延展，逐步加仓电子、医药、电新、机械、轻工等行业。

华西证券：超跌反弹临近尾声，建议谨慎待时

超跌反弹临近尾声，建议谨慎待时。4月以来美债