业绩比较基准报价跨度高达17%。基准对投资者是否还有参考价值?投资者能接受吗?机构为什么要这样设计产品?业绩比较基准对银行理财到底意味着什么?南财理财通深度报道。

随着“资管新规”过渡期尾声接近，银行理财改革开启新征程。理财产品的定价方式也发生了明显变化，传统的“预期收益率”退出历史舞台，“业绩比较基准”登场。

与公募基金不同的是，银行理财产品业绩比较基准往往被视为保护投资者的最后一个“遁甲”。但近期有不少投资者向南财理财通课题组反映部分银行理财产品业绩比较基准设计区间跨度过大，导致无法通过业绩比较基准预判收益的情况。

值得注意的是，据课题组统计，在采用区间报价时，近期不少股份行的银行理财子公司发行新产品中，高频出现业绩比较基准报价跨度超5%甚至高达近17%。高跨度区间报价的基准对于投资者是否还具有参考价值?这种较大不确定性的业绩比较基准，投资者能接受吗?机构为什么要这样设计产品?业绩比较基准对银行理财到底意味着什么?

南财理财通课题组通过采访银行理财子公司相关人士，对众多超长区间报价的理财子公司产品的底层设计逻辑和产品运作展开了深度的调查。

238只产品业绩基准跨度超5%跨度最高达16.6%截至2021年4月21日，南财理财通统计了超9万只银行理财公募发行产品，其中，采用区间报价的共有4563只，占比不大，但课题组发现，这个比例正在逐步加大。银行理财子公司作为行业转型主要抓手，其发行的产品代表着行业动向。记者梳理发现，课题组统计的5440款银行理财子公司产品中，固定报价有2513只，占比45.4%。挂钩式报价192只，占比3.5%，区间报价844只，占比15.2%，值得关注的是，其中有80只区间报价产品的业绩比较基准跨度大于等于5%，“固收+”产品有39只。

固定报价往往常见于纯固收类产品，产品风险等级一般较低;区间报价和挂钩报价在结构性产品中较为常见，由于结构性产品往往和期权、股票各类指数挂钩，波动率较高，收益较不稳定，故机构在产品设计时设定较宽泛区间，以规避市场风险，降低投资者预期。

课题组统计了全行业238款业绩比较基准跨度大于等于5%的公募产品，截至4月21日，其中固定收益类产品占比74.79%，混合类产品占比25.21%。固收类产品中，21.91%为“固收+”产品。从风险等级来看，R2中低风险产品占比42.24%，R3中风险产品占比57.76%。

其中，从银行理财子公司发行产品来看，有80只产品业绩比较基准报价区间差值大于5%，主要为招银理财、兴银理财、宁银理财的产品。招银理财近期新发产品中不少是区间报价，以“招睿”“招智”系列为主。此外，同样超长跨度的还有兴银理财的“睿盈”“天天万利宝”系列，宁银理财“皎月”“宁赢”系列等。

值得注意的是，招商银行“焦点联动一年定开2号固定收益类理财计划”业绩比较基准最低值和最高值更是相差16.6个百分点。具体来看，该产品为固定收益类理财产品，内部风险评级为R2(中低风险)。根据产品说明书，该产品业绩比较基准挂钩中证500指数定盘价格，首个投资周期业绩比较基准为1.00%-17.60%。

课题组对比“焦点联动”同类其他产品发现，其业绩比较基准报价区间差值同样跨度很大。招商银行在其产品说明书中均有声明，“业绩比较基准不代表本理财计划的未来表现和实际收益，或管理人对本理财计划进行的收益承诺。投资者不应将业绩比较基准作为持有本理财计划份额到期的综合投资收益参考值。”

招银理财相关人士对南财理财通课题组表示，结构性理财本身跨度就比较大，希望客户对产品的波动有一个相对理性的认识，不只是为了向投资者销售。

基准跨度大于5%产品八成实际收益率不及预期对投资者而言更为关注的是，此类产品实际收益情况到底如何?南财理财通课题组测算发现，比较普遍的情况是，投资者到手的实际年化收益率往往低于业绩比较基准区间上限。

课题组调查了上述238款产品的实际收益情况，其中，由于银行理财净值公布不规范，部分产品为新产品净值数据较少，课题组排除了近2个月内新发的产品及部分净值数据不齐全的样本后，剩余126个样本符合研究要求，课题组展开进一步调查。

这126个业绩比较基准跨度大于等于5%样本中，平均业绩比较基准上限偏离度为-68.3%，区间中位数的平均偏离度为-45.3%。其中，83.9%达不到基准上限，73.4%甚至连区间中位数都达不到，126只产品中，仅有20只产品近3月年化收益率能达到区间上限。这样的数据并不可观，这意味着大部分样本实际上达不到产品设定的业绩比较基准区间平均值，更别提达到区间上限。就样本中业已到期的理财产品而言，其实际兑付的年化收益率无一款高于业绩比较基准区间上限，甚至是区间中位数。

举例来看，截至2021年4月21日，招商银行“焦点联动一年定开1号”首个投资周期业绩比较基准为1%-14%，实际成立以来的年化收益率为5.19%;“焦点联动一年定开2号”首个投资周期内业绩比较基准为1%-17.6%，实际成立以来的年化收益率为5.31%;“焦点联动一年定开6号”首个投资周期内业绩比较基准为1.30%-10.30%，实际成立以来年化收