外资配置是当前市场主线。二季度A股整体呈现震荡盘整格局，基本面环比向上，流动性边际趋紧，内资公募保险围城效应明显，海外美债利率出乎意料但合乎常理的下跌，可能导致外资成为A股主要边际流入方。3月9日（上证3328低点）至4月21日，外资已净流入603亿元，会成为主要定价资金。

震荡期外资流入个股/行业后续跑赢市场。选取股指横盘震荡，同时外资加速流入的阶段作为研究区间，16年以来共四次：2017/2/13-2017/4/11，2017/8/28-2017/11/22，2018/10/18-2019/1/3，2019/5/9-2019/11/26。个股层面，震荡期外资流入前10个股后续3个月收益均值22.5%，四次区间均跑赢大盘；行业层面，外资流入前5行业后续3个月收益均值10.8%，三次区间跑赢市场。震荡期内抄外资作业的策略在后续有不错表现。

近期外资流入医药、化工、银行。3月9日至4月21日外资买入前五行业及相关个股包括医药（康龙化成、华兰生物）、化工（万华化学、中国石化）、银行（平安银行、招商银行）、电子（京东方、歌尔股份）、机械（先导智能、三一重工）。

风险提示：中美关系恶化；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来。