投资要点

事件：公司发布2020年报及1Q21季报：2020实现收入120.97亿元，YOY-0.32%，实现归母净利润40.04亿元，YOY+113.51%，实现扣非后归母净利润36.46亿元，YOY+184.41%，经营活动产生的现金流量净额52.23亿元。1Q21公司实现收入35.93亿元，YOY+85.35%,归母净利润13.68亿元，YOY+3511.27%,扣非后归母净利润12.17亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金1.15元（含税）。

业绩：2020Q2起业绩持续回暖，1Q21净利润增逾35倍。

1）收入端：2020年一季度受疫情影响，公司在部分城市和地区广告的正常发布受限，导致公司经营情况不达预期；二季度开始随着国内宏观经济的整体回暖，公司营收逐步上升。公司2021Q1归母净利润13.68亿元，同比增长3511%。

2）成本端：2020年度公司营业成本较上年同期减少22亿元，降幅为33.12%。主要是由于疫情期间，各地影院停业未发生影院媒体租赁成本，2020年公司影院业务的租赁成本较上年减少10.4亿元，降幅为81.75%。

3）税金及附加：由于国家2020年行业税费支持政策，2020年度，公司税金及附加较上年同期减少2.2亿元，降幅为77.57%。

4）客户回款：2020年客户回款情况改善，公司的信用减值损失同比减少50.06%。

疫情好转，楼宇媒体业绩强劲复苏。公司楼宇媒体的经营业绩自2020年第二季度起快速反弹，全年营收115.76亿元，YOY+15.19%，其中第四季度收入38.95亿元，YOY+47.02%。截至2021年3月末，公司电梯电视媒体自营设备约70.6万台，公司电梯海报媒体除自营设备约168.4万台。

新消费浪潮崛起，客户结构持续优化，教育类广告收紧对公司影响有限。随着国内宏观经济的整体回暖，新消费品赛道高速增长，众多品牌引爆案例让公司在新消费行业的崛起浪潮中占据了十分重要的位置；同时，生活服务等新经济领域客户也持续选择分众作为引爆品牌的重要平台，这些变化带动了公司整体客户结构的不断优化。因此教育培训类广告收紧对公司影响有限。

盈利预测与评级：随着疫情好转，公司影院媒体业务市场恢复表现良好，楼宇媒体业绩亮眼，品牌引爆案例让公司在新消费行业崛起中占据了重要位置。预计2021-2023年归母净利润为62.32/73.65/85.12亿元，对应2021年4月25日收盘价PE分别为24/20/17倍，维持公司“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；广告市场需求不确定风险；广告主预算下行风险。