主要观点

A股主要指数结束两周弱反弹走势，上周市场呈下跌态势。截至4月9日，沪综指、深成指、创业板指周K收阴。盘面上，沪指下跌0.97%、成指下跌2.19%、创业板指下跌2.42%。市场量能小幅回升，北向资金呈现净流出态势。沪深两市上周日均成交额为7155.28亿，环比上期7137.92亿回升0.24%；两市日均成交量625.76亿股，环比回升4.01%。

北向资金连续两周净流出，融资融券余额回升。以人民币计陆股通北向合计流出53.26亿元，其中沪股通流出57.57亿，深股通流入4.32亿；两融余额环比回落，周五收16633.13亿元，环比上期回升110.58亿元；其中融资余额15148.24亿元，融券余额1484.89亿元。

PPI上行幅度较大，CPI相对温和。3月CPI同比上涨0.4%，环比下降0.5%，一季度CPI与去年同期持平。3月份PPI同比上涨4.4%，环比上涨1.6%，整体来看，一季度PPI比去年同期上涨2.1%。从CPI来看，食品类价格下降明显，非食品类整体上行；同比看，食品类价格下降较为明显，非食品方面同比由负转正。PPI方面主要受去年低基数的影响及近期国际大涨商品价格上涨影响，环比略有上涨，而去年同期的低基数则导致PPI同比涨幅较大。往后看，去年低基数影响正在逐步消退，预计PPI在二季度达到高点，CPI受猪周期进入下行通道预计整体表现将相对温和。

年报披露预示行业变化。截至4月10日，A股有1410家上市公司披露2020年年报，占比33.16%。根据已披露业绩公司整理（测算值，随着披露公司的增多，数值会有变化），2020年上证综指、深圳成指和创业板指归母净利润同比增速分别为3.59%、30.65%和45.79%；行业方面传媒、通信、有色金属预期净利润增速最高；休闲服务、交通运输、商业贸易预期净利润增速最低。我们认为当前是A股上市公司业绩披露期，市场的主要逻辑则是选择业绩优秀的质优股，部分高估值且业绩不及预期的行业及个股则可能出现资金集中出逃的现象，导致股价快速下跌。

业绩推动个股表现，指数维持震荡走势。我们曾在报告中说明，当前市场量能持续萎缩，换手率相对较低，说明市场当前交投不活跃，市场缺少趋势性行情。此外北向资金连续两周流出说明当前市场情绪不佳，在业绩披露阶段个股波动或将加大，而整体来看指数受到高估值的压制，以及基本面持续复苏的支撑，其波动幅度相对降低。当前市场仍缺少主线，在板块选择上市场分歧较大，整体呈现结构性行情。我们认为随着经济的持续复苏以及对宏观流动性逐步回归正常化的预期，市场风险偏好将整体下降，在此情况下指数难有持续性反弹机会，短期来看市场将进入震荡期，个股波动将加大。在板块选择方面我们认为关注业绩确定性较强的板块。当前低估值叠加业绩预期较强行业，可关注轻工制造、建筑装饰、传媒。

风险提示：疫情超预期、美股大跌超预期、经济下行超预期