投资要点

1.晓鸣股份是我国蛋鸡制种领军企业,形成了以祖代和父母代蛋种鸡养殖为主的“引、繁、推”一体化深度布局。在蛋鸡制种领域,公司将新型蛋鸡福利养殖模式和蛋鸡孵化新技术、新设备相结合,践行集约化、规模化发展之路,全面提升了综合竞争能力。

2.公司独创了“集中养殖、分散孵化”经营模式,提高运营管理效率。创新性构建了以基础生物安全、结构生物安全、运作生物安全和文化生物安全等四大板块组成的生物安全管理体系。已成为中国蛋鸡产业生物安全引领者。

3.截至2020年9月30日,公司资产总额为85,022.36万元,负债总额为23,530.00万元,资产负债状况良好,2020年1-9月,公司实现营业收入42,662.12万元,较上年同期增长15.61%,营收增长速度可观。

4.2017-2019年,公司主营业务毛利率分别为13.23%、22.19%和38.48%,特别是公司商品代雏鸡的销售毛利率分别为16.07%、22.93%、42.84%,受益于行业周期调整和非洲猪瘟对产品价格的双重影响,综合毛利率增长强劲。

5.国家宏观政策支持农业发展,为行业发展奠定了主基调。市场空间上,我国是全球鸡蛋第一大生产国和消费国,技术升级和环保要求蛋鸡制种将向头部企业集中,晓鸣股份市场占有率进一步提高。

6.公司拟投资6.02亿元,用于阿拉善百万种鸡生态养殖基地项目、阿拉善种鸡养殖场建设项目、闽宁养殖基地建设项目和蛋鸡产业研究院建设项目。项目全部建成后,公司在蛋鸡制种领域的研发能力和综合竞争力将得到全面提升。

宁夏晓鸣农牧股份有限公司(以下简称“晓鸣股份”)即将登陆创业板。借力资本市场，晓鸣股份将紧紧围绕蛋鸡制种主业，进一步提高公司养殖规模和市场占有率，锻造品牌和技术实力，大幅度提速发展步伐，为我国生物安全建设做出积极贡献。

晓鸣股份成立于2011年，集祖代和父母代蛋种鸡养殖、蛋鸡养殖工程技术研发、种蛋孵化、雏鸡销售、技术服务于一体的“引、繁、推”一体化科技型蛋鸡制种企业。

公司主要产品为父母代种雏鸡和商品代雏鸡及其副产品、商品代育成鸡，主要经营的蛋种鸡品种包括海兰褐、海兰白、海兰粉(中试阶段)、罗曼褐、罗曼粉，全部为国外引进品种。

公司自创建以来践行中国生物安全理念，受益于不断提升技术研发、创新养殖模式、提高管理水平，已然成长为中国规模化海兰祖代、父母代种鸡养殖基地之一，生物安全水平、代次、竞争力均在中国蛋鸡制种行业中占据龙头地位。

作为“中国蛋鸡第一股”，公司凭借独特的经营模式和持续开发蛋鸡养殖技术使其保持行业领先地位，深入蛋鸡养殖及精准孵化领域，深化产业链布局，同时随着禽供应链行情利好，业绩增长可期。

一、行业赛道：禽链全面复苏，景气度有望持续

蛋鸡产业最上游为育种公司，最下游为鸡蛋、副产品消费市场及相关加工产业。

由于我国是全球鸡蛋第一大生产国和消费国，自1985年开始鸡蛋产量连续居于世界首位。按照近年来的鸡苗、鸡蛋价格估算，目前国内蛋鸡产业(包括种鸡、商品代产蛋鸡、鸡蛋)产值约2600亿元，鸡蛋占据较大份额。从1到24万倍放大的祖代到商品代的繁育环节，产值主要在商品代鸡苗。

在产业链上，占据更上游位置，是晓鸣股份最大的优势。2019年以来，H7N9型禽流感影响基本已经完全消除，禽链维持了景气复苏的行情，公司作为千亿鸡蛋生意的上游供应商将直接受益。

1.1国家政策推动转型升级,为高质量发展注入新动能

畜禽业作为畜牧业的重要组成部分，也是重要的农业产业之一，关系到国家粮食安全大战略。2017~2019年国家对畜牧业的政策支持集中在规模养殖、绿色养殖、疫病防控、良种繁育等方面。

比如，2021年中央“一号文件”《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》指出，加强农业种质资源保护开发利用，加强育种领域知识产权保护，研究重大品种研发与推广后补助政策，促进育繁推一体化发展。

总体看来，近几年法律法规及政策的变化有助于晓鸣股份发挥自身优势，按照既定发展战略实现业务规模有序成长，稳步提高行业影响力。逐步构建生产高效、资源节约、环境友好、布局合理、产销协调的高质量发展新格局。

1.2引种量长期低位，供给基础收缩

2015年和2017年，受禽流感疫情爆发的封关影响，海外海兰祖代蛋种鸡供应暂时中断，国内养殖海兰系列的企业采取延长养殖时间或转而引进其他品种养殖等措施应对。国内商品代雏鸡供给能力开始出现一定程度的下降。

2020年全球受到新冠疫情冲击，新引种祖代种鸡海关检疫流程繁琐，需完成统一隔离期限。当前市场国际公共卫生事件影响依然存在，未来引种心态或受到一定影响，市场预计2021年上半年祖代种鸡更新量或整体偏低，整体引种量或有下降，为行业的景气持续奠定了良好的支撑和基础。

环保政策发生较大变化，更有利于规模化企业的发展，为行业的集约化发展奠定政策基础，在供给端保证了行业的有序健康发展。

截至报告期末，晓鸣股份祖代蛋种鸡存栏约5.56万套，父母代蛋种鸡存栏约188万套，年可向市场推广商品代育成鸡