投资要点

1.作为国内高通量基因测序科研服务龙头提供商,诺禾致源在基因测序领域先发优势明显,品牌力突出;提前布局肿瘤基因检测领域,向临床应用延伸,进一步完善基因测序产业链,公司规模有望迎来进一步扩大。

2.2018年度~2020年度,公司实现主营业务收入分别为10.54亿元、15.35亿元和14.90亿元,2019年较上年增长幅度高达45.68%;实现扣非归母净利润分别为8,449.98万元、10,058.93万元和2,205.78万元,经营业绩保持高速成长,符合市场预期。

3.公司业务具有前沿科技的属性。诺禾致源凭借高素质高水平的研发团队和持续加码的研发投入,使公司长期保持研发活力和创新能力。截至2020年12月31日,公司共有研发技术人员434名,占员工总数的21.80%;最近三年研发费用年均复合增长率高达18.92%,保持快速增长态势,2019年度和2020年度研发投入均超过1亿元。

4.公司早年建立全球标准化实验室管理体系和服务流程,全球本土化战略成效显著;公司在海外设立9家子公司及实验室,为全球70多个国家和地区超过4000家顶级大学、医院、药企等客户提供服务,已然成长为基因科技市场中国企业全球发展布局的领先者。

5.数据分析能力决定基因测序企业核心竞争力。公司引领基因测序技术趋势,在多个复杂且高难度的前沿测序技术方面形成了独特的竞争优势,筑就强大技术壁垒。比如denovo测序技术,表观组学测序技术、单细胞测序技术和宏基因组学测序技术等成果突出。

6.公司拟投资约5.13亿元,用于基因测序服务平台扩产升级项目、基因检测试剂研发项目、数据中心和信息化建设项目等。项目全部建成后,公司在基因组学测序领域的研发创新能力和综合竞争实力将得到全面提升。

把握基因测序科技发展的重要历史机遇，北京诺禾致源科技股份有限公司(以下简称“诺禾致源”)即将登陆科创板。以上市为契机，诺禾致源将进入一个全新的发展阶段，借力资本持续加大科技研发力度，提高公司产品的市场竞争力，多维度提升公司盈利能力，持续巩固基因测序行业龙头地位。

据悉，公司主要依托高通量测序技术和生物信息分析技术，建立了通量规模领先的基因测序平台，并结合多组学研究技术手段，为生命科学基础研究、医学及临床应用研究提供多层次的科研技术服务及解决方案。同时，基于在基因测序及其应用领域的技术积累，自主开发创新的基因检测医疗器械。

作为国内通量基因测序科研服务龙头企业，诺禾致源在基因测序领域先发优势明显，品牌力突出，凭借建立全球标准化实验室管理体系和服务流程，公司全球本地化战略成效显著。

截至目前，公司在海外设立9家子公司及实验室，为全球70多个国家和地区超过4000家顶级大学、医院、药企等客户提供服务。从国内走向国际，诺禾致源站上了更广阔的舞台，已然成长为基因科技市场中国企业全球发展布局的领先者。

我们认为，公司掌握前沿的基因测序技术，拥有丰富的服务科研项目的经验和优秀的数据处理分析能力;凭借着巨大的研发投入，公司将继续引领基因组学的创新发展。因此，我们预测，现有成熟业务仍有巨大成长空间。未来，产业链延伸布局将成为公司重要看点，发展空间巨大。

一、行业赛道：基因测序空间千亿量级

奠定高速成长底层逻辑

进入21世纪，基因科技相关市场规模不断扩张，其广阔的行业前景已经成为了不争的事实。公司专注于基因测序服务领域，分享全球基因测序市场快速增长盛宴。

根据BCCResearch数据显示，全球基因测序市场在2018年达到107亿美元，预计未来几年依旧会保持快速增长，2023年将达到244亿美元，2018~2023年复合增长率为18%;其中，基因测序服务市场规模将由2018年的55亿美元增长到2023年的140亿美元，复合增长率为20.4%。

中国基因测序市场规模于2017年达到12亿美元，预计2022年将达到29亿美元，复合增长率为19%;其中，基因测序服务市场规模将由2017年的6.18亿美元增长到2022年的18亿美元，复合增长率为24.4%。

对于身处产业中心的基因科技服务企业来说，全球化本土战略运营是诺禾致源抢占先机的关键。充分发挥其科技服务的实力成就市场领先地位，多赛道布局催生终端市场遍地开花，公司作为千亿基因测序服务生意的头部将直接受益。

我们总体判断，在基因测序服务整体景气度走高的情况下，作为全球基因测序服务龙头企业，诺禾致源将享受较大的盈利空间，获得更高的业绩成长弹性。

1.1行业政策红利持续释放构建高质量发展新格局

近年来，我国将基因测序作为国家重点领域，加大了支持力度，先后推出了多项政策、制度进行扶持，为行业的发展创造了良好的政策环境。

具体来看，2014年~2016年，我国先后发布了10多条与基因测序相关的关键性国家政策，从产业发展倒逼政策改革，到以政策引导产业发展的阶段。

2017年，我国启动十万人基因组计划，十三五规划将发展基因技术作为生物医药产业创新的核心任务，在此背景下，以基因技术为核心的生物产业将获得快速发展，带动基因测序行业迈入爆发期。

总体看来，近几年行业政策的变