事件：2021年3月社融数据公布，社融、M2均不及预期4月12日，央行公布的金融统计数据显示：2021年3月新增社融3.34万亿，低于市场预期的3.6万亿（wind一致口径），前值为1.71万亿。M2增速9.4%，低于市场预期的9.6%（wind一致口径），前值为10.1%。

简评：

1．社融超预期下行进一步确立流动性拐点

2021年2月社融高点是市场的共识，但社融增量低于市场预期，这也反映了中国经济持续景气。在这种条件下央行才具备货币政策转弯的条件。

低于预期的来源：表内和表外业务都有一定程度的下降。2020年3月社融结构中，人民币信贷压降0.29万亿，政府债券压降0.32万亿，企业债券压降0.63万亿，未贴现票据压降0.5万亿，是社融下降的主要原因。

2．经济影响分析：实体利率回升，缓解PPI通胀压力在中国经济持续景气的条件下，社融不及预期意味着信贷利率将逐步回升，有利于防控大宗商品价格持续上行带来的PPI通胀压力，缓解实体经济快速上升的原材料成本，防止经济杠杆水平的回升。

3．市场影响分析：A股震荡下行，国债机会出现在经济持续景气，信用逐步收缩的阶段，我们认为流动性将成为市场的主要变量。A股将维持当前震荡下行的过程，我们维持谨慎观点不变。

从行业层面来看：1.高股息策略持续占优；2.核心资产择优左侧布局；3.结束PPI交易；4.谨慎使用PEG<1的策略。

从大类资产角度来看，利率债机会出现，建议投资者加仓。