一、事件概述

4月12日，公司发布2020年度业绩报告，20年收入1355.5亿元，同比增长17%；归母净利润50.4亿元，同比增长162%。同时，公司预计Q1归母净利润50-52亿元，同比增长782%-818%。

二、分析与判断

20年业绩接近预告上限，21Q1业绩大幅增长公司此前预告2020年归母净利润48-51亿元，实际业绩接近预告上限。显示事业2020年实现营收1,320亿元，同比增长约16%，其中柔性OLED产品加速上量，全年销量同比增长超100%。21Q1预计实现归母净利润中值为51亿元，同比大幅增长约800%，环比大增99%。主要因面板价格进入2021年以来持续上涨，行业维持高景气，且在供需紧张局面下面板价格仍然保持上行趋势，公司Q1业绩环比翻倍，凸显面板涨价下公司巨大业绩弹性。此前公司公告增发收购少数股权并增资OLED产线，进一步巩固国产OLED龙头地位。

面板价格涨势延续，高景气带来高盈利

据WitsView统计，4月上旬32/43/55/65寸液晶面板均价分别为77/128/206/256美元，较3月下旬分别上涨2/2/4/4美元。供给端：韩厂退出LCD产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD产能有限，产能紧张短期内不能缓解；玻璃基板、驱动IC等原材料供应紧张，导致行业有效供给环比下降，进一步加剧产能紧张。需求端：电视大屏化趋势带动出货面积增长，加上2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求。在中大尺寸面板高需求的拉动下，盈利能力将持续提升。

三、投资建议

我们预计2021-22年公司营收至2000/2200/2400亿元，归母净利润至240/290/320亿元，对应估值9/8/7倍，参考SW电子2021/4/12最新TTM估值45倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示

电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。