预告2020和1Q21归母净利润分别同比增长103%和100%~130%2021年4月9日，振华科技发布2020年业绩快报和1Q21业绩预告，预计2020年实现营收39.50亿元，YoY+7.67%，实现归母净利润6.06亿元，YoY+103.48%，与此前业绩预告一致；预计1Q21实现归母净利润2.21~2.54亿元，YoY+100%~130%。1Q21业绩预告超预期，主要因为：1）公司聚焦新型电子元器件业务，下游需求旺盛；2）新型电子元器件板块企业下游高可靠产品客户需求增长，高附加值产品销售同比增加，利润率水平同比提升。

关注要点

预计关联交易同比大幅增长，预示下游高景气。1）公司预计2021年采购商品或接受劳务关联交易额为4558万元，较2020年实际值增长163.10%；2）预计2021年销售商品和提供劳务关联交易额为4598.5万元，较2020年实际值增长40.33%。预计关联交易额同比大幅增长，表明下游需求旺盛。

深圳通信不再并表，聚焦新型电子元器件主业。1）2019年5月起，公司不再并表深圳通信，信息服务板块剥离。2019年深圳通信公司亏损4.31亿元。我们认为，公司剥离深圳通信，资产减负，盈利能力得到明显改善。2）2019年深圳通信受手机行业剧变影响，年末处于停产状态，公司按持股比例计算投资损失2.09亿元，并根据谨慎性原则，计提1,538万元剩余股权投资减值准备。2020年Q1~Q3，公司计提各项资产减值准备3.2亿元，此部分在一定程度上压制了公司业绩的增长，我们判断公司实质增长好于表观财务数据。

新型电子元器件业务高增长，产品结构调整提升盈利能力。1）公司预计4Q20实现营收8.80亿元，YoY+31.30%，归母净利润2.47亿元，上年同期亏损53.90万元；预计1Q21归母净利润2.21~2.55亿元，YoY+99.39%~+129.30%。公司预计4Q20和1Q21均实现高增长。我们认为，随着下游装备信息化程度不断提升和装备放量，新型电子元器件板块将维持较高增速。2）2020年1Q~4Q净利率分别为12.4%/11.0%/11.5%/28.0%，四季度净利率提升明显，我们认为是高附加值电子元器件销量增加、占比同比提升的影响。

估值与建议

由于公司下游需求旺盛，内生增长强劲，我们上调公司2020年净利润预测7.4%至6.06亿元，维持2021/2022年净利润预测8.59/11.88亿元不变。公司当前股价对应2021/2022年33.8x/24.4xP/E。

我们维持“跑赢行业”评级和公司目标价80.77元不变，对应2021/2022年48.4x/35.0xP/E，潜在涨幅43.2%。

风险

市场剧烈波动，订单不及预期；订单交付的不确定性等。

尹会伟