公司近况

招商蛇口发布2021年3月销售情况和获得房地产项目的公告。

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一季度销售增速处于行业高位。3月公司实现合同销售金额305亿元，同比增长41%，较2019年3月增长71%，环比增长77%；实现合同销售面积140万平方米，同比增长50%，较2019年3月增长50%，环比增长84%；对应销售均价21723元/平方米，同比下降7%，较2019年3月增长14%，环比下降4%。一季度公司累计实现合同销售金额723亿元，同比增长100%，同比1Q19增长91%，在龙头房企中处于高位；实现合同销售面积314万平方米，同比增长112%；对应销售均价23010元/平方米，同比下降5%。

3月新增4个项目，拿地强度边际下降。3月公司于宁波/南昌/南宁/成都新增4项目，拿地面积67万平方米，同比下降60%，环比增长5%；拿地成本59亿元，同比下降33%，环比下降62%；对应楼面均价8859元/平方米，同比增长66%，环比下降64%，主要因3月新增土储城市能级较2月边际下行。3月公司拿地权益比例46%（2月72%，均为金额口径，下同），拿地强度19%，较2月（90%）下行。

公司一季度累计拿地面积213万平方米，同比下降35%；拿地成本399亿元，同比增长56%；对应楼面均15909元/平方米，同比增长139%。

公司一季度拿地权益比例70%，较2020年（64%）上行；拿地强度47%（2020年55%）。从城市能级看，一线城市占比27%，二线城市占比66%，较2020年提升（2020年一/二/三线占比分别为18%、52%和30%）；从区域结构看，新增土储主要位于长三角和粤港澳大湾区，对应占比分别为65%和13%（2020年分别为46%和18%），延续对核心城市的深耕。

3月发行一笔超短融融资30亿元。公司于3月25日发行一笔30亿元的超短期融资债券，期限180天，票面利率2.9%，较2月1日公司发行的同类型债券（3.1%）边际下行，维持融资端优势。

估值建议

维持盈利预测不变。公司当前股价交易于7.6/6.6倍2021/2022年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价13.59元不变，目标价对应8.5/7.5倍2021/2022年目标市盈率和12%的上行空间。

风险

结算进度及利润率不及预期；主要布局城市调控政策转紧。