A股治理说
在近年的加速扩张之后，被喻为“民营电王”的朱共山，如何应对周期大调整这道时代考题，可谓压力倍增。2019年，协鑫一手做加法，一手做减法，调结构、降负债，成了“协鑫系”目前最真实的写照。
4月6日，光伏龙头隆基股份(601012.SH)宣布下一步将进行氢能产业化布局。
同一天，根据阿里拍卖消息，“汉能系”旗下的“浙江长兴汉能薄膜太阳能有限公司房地产、附属设施等整体资产”将于4月27日开拍，且公开信息显示为“破产清算”……
光伏，在A股市场，从来不乏故事。
本期21世纪资本研究院“A股治理说”系列关注标的“协鑫系”，其接连动向也备受关注。
“由于本公司核数师需要更多时间完成年度业绩审核程序，无法于2021年3月31日或之前发布其2020年度业绩”，4月1日，保利协鑫能源(03800.HK)公告，将于当天暂停买卖，直至发布2020年度业绩为止。
保利协鑫能源预期2020年净亏损不少于58亿元，是公司有史以来亏损最多的一年，2019年其录得净利润约1.1亿元。
在资本市场，保利协鑫能源往往被视为“协鑫系”旗下核心上市公司。
以光伏电站为主的“协鑫系”另一家港股公司协鑫新能源(00451.HK)，4月1日披露初步业绩公告，2020年亏损13.68亿元。
这似乎并不能将“协鑫系”拉出聚光灯之外。
“热点”承压
21世纪资本研究院梳理发现，“协鑫系”(即围绕协鑫(集团)控股有限公司构成的一众上市公司)的资本版图中，保利协鑫能源生产硅料，协鑫集成负责组件生产，协鑫新能源则是负责光伏电站建设、运营及管理，三者布局光伏的三个重要环节，紧密相连。
“协鑫系”由“江苏盐城首富”朱共山一手打造，旗下拥有2家A股、2家港股以及1家新三板公司。
在光伏领域，保利协鑫能源(03800.HK)、协鑫新能源(00451.HK)、协鑫集成(002506.SZ)完成了从上游的硅、硅材料、硅片制造到中游的光伏电池，组件、系统集成，再到下游的光伏电站等一站式布局。
“协鑫系”的非光伏资产则通过协鑫能科(002015.SZ)体现，其主营业务包括燃机热电联产、风力发电、垃圾发电、生物质发电、燃煤热电联产等。
在近年的加速扩张之后，被喻为“民营电王”的朱共山，如何应对周期大调整这道时代考题，可谓压力倍增。
“高质量发展的时代考题实为加减乘除的四则运算，求解的过程恰是倒逼企业脱胎换骨的绝佳良机”，朱共山在2020年新年献词中提到，2019年，协鑫一手做加法，一手做减法，调结构、降负债，成了“协鑫系”目前最真实的写照。
此外，“协鑫系”的非光伏资产协鑫智慧能源在2019年6月重组置入*ST霞客(即协鑫能科)，其主营业务包括燃机热电联产、风力发电、垃圾发电、生物质发电、燃煤热电联产等，现已成为国内领先的非公有制清洁能源发电及热电联产运营商和服务商之一。
挂牌新三板的同鑫光电(835088.OC)为代表的LED半导体新材料产业，则是“协鑫系”发展的另一个方向。协鑫集团官网显示，其已构筑成电力、光伏、油气、金融及半导体在内的多个板块，至此，一个民营新能源集团矗立眼前。
2019年协鑫集团营业收入1014亿元，目前，协鑫集团位居中国企业500强第213位、中国民营企业500强第56位。
不过，“协鑫系”旗下多家公司目前业绩承压。
2020年预计净亏损不少于58亿元的保利协鑫能源，主要由于2019年出售了31.5%的新疆协鑫新能源材料科技有限公司的权益，确认了出售收益约44亿元，而2020年没有发生新疆出售收益，以及资产减值拨备引致。部分预期增加的净亏损，被以美元计价的债务因美元兑人民币贬值所产生的汇兑收益抵消。
另一家港股平台协鑫新能源，预计2020年亏损13.68亿元。
已在全球持有213座光伏电站的协鑫新能源，过去一年出售了多个光伏电站，“由于出售事项，公司持有的存量光伏电站的总装机容量由2019年12月31日的约5.7吉瓦减少至2020年12月31日的约5.0吉瓦”。
协鑫新能源称，“基于对现持有的光伏电站进行减值评估，预期于该年度将进一步录得不少于5亿元的非现金减值亏损，此外，已评估长期未偿还的若干应收款的可收回性，并预计就该等应收款确认不少于3亿元的一次性非现金减值亏损”。
同属于光伏板块的协鑫集成，业绩也不容乐观。
协鑫集成2020年预计大幅亏损达到15.20亿元至25.19亿元，同比下降4633.76%至2835.47%。
协鑫集成称，(2020年)一方面，公司组件生产成本攀升，组件终端销售价格涨幅不及原材料价格涨幅，组件毛利率大幅下降，主动进行策略性调整，优选高毛利订单，放弃低价订单，影响组件销量;另一方面，其能源工程EPC业务因疫情影响开工及并网量，也影响营收和净利润;此外，协鑫集成慎重评估M2、G1产能，对不具备技改升级条件的电池及组件产能按照会计政策进行资产减值，并对部分电站资产计提资产减值准备，这些因素共同导致其全年营收及利润下降。
相比之下，“协鑫系”非光伏板块的协鑫能科一枝独秀。
2020年，尽管计提了大额的资产减值准备，协鑫能科预计净利润将达到7.76
