事件：公司发布2021Q1业绩预告，期内预计实现归母净利润8.41-8.95亿元，同比增55%-65%，每股盈利2.08-2.21元。业绩同比上升主要是由于控股骨干医药企业收入增长。

点评：

21Q1业绩增长靓丽，预计金赛药业延续去年第四季度高增长。21Q1实现归母净利润中位数8.68亿元，同比增长中位数60%，业绩增长靓丽。考虑中药、房地产业务相对平稳增长，百克生物主要由水痘疫苗产品贡献业绩，我们预计主要核心子公司金赛药业增速高于公司综合增速，单季度同比增速也显著高于20Q4（47.9%），延续20Q4季度以来的高增长态势。金赛药业生长激素业务还有广阔空间，去年生长激素销售额55亿左右，假设人平均年用药金额5万元/年，在手用药患者人数约11万人左右；据中华医学会儿科学分会数据，国内儿童矮小症发病率约为3%，所有矮小症人口中4-15周岁需要治疗的患儿有700万人左右，其中1/3为病理性，大约210万人左右；另外，生长激素向大儿科、成人生长激素缺乏适应症拓展，未来成长天花板更高。

百克生物即将挂牌上市，21Q1水痘疫苗批签发稳定。疫苗业务平台百克生物分拆上市已经完成第二轮问询回复，注册上市临门一脚，获得融资后将有力支持后续产能扩建和带状疱疹疫苗产品临床试验。百克生物目前收入增长驱动力主要源于水痘疫苗和鼻喷流感疫苗两个产品，截止3月28日，水痘疫苗批签发约207万瓶，批签市占率26.7%，同比20Q1批签基本持平（225万瓶）；上半年通常无鼻喷流感疫苗生产批签，我们预计Q1仍有少量鼻喷流感疫苗收入确认。百克生物未来成长性良好，今年鼻喷流感疫苗生产规划300-400万剂，狂犬病疫苗预计今年下半年恢复生产，明年实现销售；带状疱疹疫苗III期临床进展顺利，预计2023年获批上市。

盈利预测与投资评级：我们预测2021-2023年，公司营收分别为117.4亿元、153.1亿元和191.9亿元，分别同比增36.8%、30.4%和25.3%；归母净利润分别为42.4亿元、56.3亿元和71.9亿元，分别同比增39.3%、32.7%和27.6%。昨日收盘价（441.42元/股）对应2021年PE为42倍，PEG（21E）仅为1.07，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情影响新患入组不及预期；疫苗安全事故风险；生长激素竞争加剧；后续产品研发进度不及预期。